煤炭价格止跌企稳，提示关注炼焦煤配置机遇煤炭开采

（以下内容从信达证券《煤炭价格止跌企稳，提示关注炼焦煤配置机遇煤炭开采》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
本周产地煤价环比下跌。截至7月5日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价835.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）688.0元/吨，周环比下跌8.2元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）720.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨。
内陆电煤日耗环比上升。截至7月5日，本周秦皇岛港铁路到车5040车，周环比下降5.88%；秦皇岛港口吞吐43.9万吨，周环比增加2.33%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1305万吨，较上周的1307.00万吨下跌2.0万吨，周环比下降0.15%。截至7月4日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升37.80万吨/日，周环比增加12.65%；可用天数较上周下降2.90天。
港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至7月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价842.0元/吨，周环比下跌11.0元/吨。截至7月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.0美元/吨，周环比下跌5.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价88.9美元/吨，周环比下跌0.1美元/吨。
焦炭方面：刚需持续发力，市场整体趋强。产地指数：截至2024年7月5日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2000元/吨，周环比增加50元/吨。综合来看，本周焦炭价格暂稳运行，不过在焦炭刚需以及宏观预期的支撑下，焦炭仍有继续提涨预期；供应方面，临近周末骨架煤种价格小幅反弹，焦企利润被挤压，不过目前焦企仍能小幅盈利，开工保持高位，焦企整体出货顺畅，库存低位运行；需求方面，钢厂原料库存持续回落且铁水相对高位，焦炭刚需仍存，伴随少量贸易商进场采购，焦企供需格局偏紧，市场偏强运行，后期需关注铁水产量变化以及原料煤价格走势。
焦煤方面：市场情绪逐步升温，焦煤价格表现坚挺。截止7月5日，CCI山西低硫指数1918元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。部分国有大矿产量稳步增量，影响整体供应进一步回升，其余多数煤矿生产暂时稳定。下游焦炭再涨预期逐步增强，双焦市场心态继续好转，部分焦企自身原料库存低位有适当补库行为，焦煤需求略有回升，近日煤矿线上竞拍涨多跌少，部分矿点坑口报价也小幅上调，不过焦钢企业多盈利不佳，煤价上涨幅度多较为有限，且多为优质骨架资源，其余资源价格仍以稳为主。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率83.5%，周环比提升1.2个百分点。晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，随着迎峰度夏来临，我们预计6月的煤炭产量或呈现环比增长态势但增幅有限。需求方面，内陆十七省日耗周环比上升37.8万吨/日（+12.7%），沿海八省日耗周环比上升25.4万吨/日（+13%）。非电需求方面，化工耗煤周环比下降0.56万吨/日（-0.09%）；钢铁高炉开工率82.8%（-0.3百分点）；水泥熟料产能利用率为45.5%（周环比持平）。价格方面，本周港口动力煤价格小幅下行，焦煤价格稳中有升（本周秦港Q5500煤价收报842元/吨，周环比下降11元/吨；京唐港主焦煤收报2070元/吨，周环比上升20元/吨）。值得关注的是，本周华东华南地区日耗提升迅速，需求有向好预期，港口煤炭报价逐步走稳，焦煤价格先一步企稳反弹。随着我国“平急两用”项目建设快速推进，全国第一批54个大城市已谋划推进了3000个左右“平急两用”设施建设项目，总投资超过1万亿元。同时，在开工数据同比尚未转正的情况下，挖机销量5月实现同比增长29.2%。当前非电需求虽然逐渐步入淡季，但同时市场预期也在转弱。我们认为，挖机销量同比增加充分说明国内需求具备韧性，对于焦煤价格无需过渡悲观，结合当前市场表现提示关注炼焦煤配置机遇。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-5月，全国原煤产量同比下降3%），产地港口煤价倒挂，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。