南山控股：中信建投证券、上投摩根基金等4家机构于5月17日调研我司

2022年5月23日南山控股（002314）发布公告称：中信建投证券、上投摩根基金、博时基金、国寿养老于2022年5月17日调研我司。

问：公司对于仓储物流,房地产开发,产城综合开发三大业务的发展规划?

答：仓储物流业务作为公司战略性主业，是重点发展方向，公司层面将持续给予资源倾斜，更加关注业务中长期发展，逐步建立“募投建管退”的资产管理能力，打造业务滚动发展的资本闭环，持续提升资产效益。房地产开发业务作为支撑性主业，基于行业特性，业务规模占比最大，公司将利用其自身的造血能力，在保持现有体量基础上进行内生发展，为公司贡献收入利润。产城综合开发业务作为培育性业务，经过几年的探索，品牌影响力逐步扩大，同时公司进一步明晰“聚焦工业园区和主题产业园区”的发展方向，未来将持续强化园区的工业产业属性，推动业务高质量增长。

问：公司仓储物流和产城综合开发业务的商业模式是一样的吗?

答：两个业务有相似之处，都是基于物流或工业用地进行选址、开发、建设，分别对应不同类型的园区客户进行招商和运营管理，收入以租金收入、管理费为主，且未来均可以通过资产证券化、公募REITs、出售等方式进行项目出表或退出。主要的不同在于，在土地拍卖时，一般政府允许工业和产业园区资产部分出售部分自持，可以通过销售物业回笼资金，缩短投资周期。产业园区资产持有部分和物流园区类似，需要凭借专业服务、精细化运营管理提升运营收入。相较于物流园区而言，工业和产业园区与当地经济、产业结构联系更为紧密，开发运营复制难度更大一些；另外物流园区网络规模效应更为明显。

问：产城综合开发业务中工业园区和物流园区盈利能力差别大吗?

答：物流园区资产回报更加稳定，高标仓总体需求旺盛，各地租金水平也保持坚挺，每年略有上浮。工业园区生产经营类型更加丰富，园区管理相对复杂，目前已经投入运营的新都产业园、西安智造园等接近满租，持有部分与近几年新投入运营物流园区回报大致相当。

问：请问物流园区的客户结构?

答：物流园区的客户结构中，第三方物流约占45%，商贸零售约20%，其他为快递快运、电商及制造业客户等。宝湾物流在保证业务稳定的前提下积极扩大客户资源池，开放性吸纳更多新行业客户。

问：请问仓储物流业务毛利率高,净利润低的原因?

答：仓储物流业务具有长周期、重资产投入的特征，按照相应会计政策统一运用成本法计量，受固定资产折旧、土地等无形资产摊销以及财务费用等因素影响，加之近几年园区投资建设面积较大，而园区从拿地建设到成熟运营尚需要四年左右时间，因此财务表现上租金收入带来的净利润增长有限。在没有资产交易情况下，公司园区资产增值部分无法体现。总体来看，物流园区业务发展符合公司战略预期。

问：公司为什么采取成本法计量持有型物业?

答：基于会计计量的谨慎性、可靠性、稳健性等要求，综合考虑准则、监管、市场和公司现状，公司对投资性房地产采用成本法计量，未来会延续谨慎性原则，与过往的会计处理保持一致，这也是国内绝大多数同类上市公司的主流选择。公司已真实、完整披露所持物业资产，投资者可依据公司披露的信息，结合市场分析，对公司价值做出独立、客观的判断。

问：宝湾物流未来会保持过去几年的发展速度吗?

答：公司坚定发展仓储物流战略性主业，稳步提升管理资产规模。自持部分，重点聚焦环首都、长三角及粤港澳大湾区优质地块，加快项目开拓，寻求资产收购机会，稳步提升资产规模和品牌影响力；同时，宝湾物流目前处于向“轻重并举”、“资管模式”的关键转型期，将凭借丰富的经验和标准化的管理体系，优化创新宝湾物流商业模式，建立“募投建管退”的资产管理能力，增加社会资本的运用和管理项目规模的扩展。

问：宝湾物流融资是否会受到“三道红线”的限制?

答：宝湾物流作为独立经营主体进行融资，未受到“三道红线”的限制。2021年度，宝湾成功发行4亿元中期票据和7亿元永续中票，获得资本市场对物流资产质量的认可。

问：宝湾物流的资产负债率情况?是否还有举债空间?

答：宝湾物流2021年8月以公开挂牌方式增资扩股引入权益资金，获取现金增资35亿元；同时，永续中票的成功发行也有益于改善宝湾物流的资产负债率。目前，宝湾物流资金运转良好，资产负债率处于相对合理范围。宝湾物流未来还会保持一定的开发投资速度，以保持、扩大公司优势，为股东创造更大的价值。未来几年尚有一定数量园区项目处于开发建设期，将产生持续较大的资本开支。为此，宝湾物流除继续保持已有的融资途径外，还将着力建立“募投建管退”资产管理能力，积极推进资产证券化、物流基金、公募REITs（或类REITs）等工作，优化提升资产效益。

问：疫情对宝湾物流的影响?

答：宝湾物流华东区域园区占比较高，因疫情原因，客户存在营运和资金压力，加上运输流动性管控，对园区运营存在一定影响。此外，在建园区工程进度也会有所暂缓。不过宝湾的客户平均租期两至三年，且资质实力较好，具有支付能力，短期疫情不会造成太大影响。宝湾物流已建立了日常防疫措施以及相应的应急预案，并积极推进市场拓展、专业服务、供应链、数字化以及业务创新等各项工作。

问：公司分布式光伏的业务进展?

答：公司通过参与中国核能科技定向增发，布局新能源发电业务。公司于5月10日刚刚完成股份交割，后续将对中国核能科技业务进行整合梳理，双方将充分发挥各自在资源、产品、客户等优势，开展分布式光伏业务合作。

问：控股股东中国南山集团赤湾土地规划的具体情况?是否会交给上市公司开发?

答：关于控股股东土地事宜，公司始终保持与控股股东的沟通协调。鉴于赤湾土地为公司控股股东资产，具体土地及规划情况我们并不清楚。但据了解，2020年中国南山集团已与深圳市政府就赤湾土地开发达成协议，相信赤湾整体开发将进一步提速。未来公司也会积极协同控股股东，推进赤湾片区重点项目，力争充分把握粤港澳大湾区建设带来的机遇。具体开发模式和进度安排，公司会根据信息披露规则的要求，及时履行信披义务，请关注公司公告。

问：留意到公司生产核酸检测亭的新闻,该业务开展情况如何?

答：核酸检测亭是雅致集成的一个小产品线，公司制造业公司雅致集成始终肩负社会责任，为抗疫提供打包箱房，参与香港等部分地区方舱项目建设，此前已经在常熟捐赠核酸检测亭，但该业务体量不大，对公司业绩影响较小。

南山控股主营业务：仓储物流,房地产开发,产城综合开发,制造业及石油后勤服务等业务

南山控股2022一季报显示，公司主营收入10.42亿元，同比上升22.93%；归母净利润-12586.18万元，同比下降51.76%；扣非净利润-15175.29万元，同比下降12.78%；负债率76.2%，投资收益9261.53万元，财务费用1.47亿元，毛利率26.72%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.88。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，南山控股（002314）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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