雪天盐业：申万化工、华夏基金管理有限公司等7家机构于4月27日调研我司

2022年5月19日雪天盐业（600929）发布公告称：申万化工宋涛 任杰、华夏基金管理有限公司周欣、诺安基金管理有限公司简牮 景徽、浙江龙航资产管理有限公司陈琪、长信基金管理有限责任公司倪伟、英大保险资产管理有限公司张立晨、凯石基金管理有限公司卲可馨于2022年4月27日调研我司。

问：2021年工业盐和食盐产量和营收情况占比如何?

答：2021年各类盐产量约520万吨，营业收入约21亿元。食用盐约160万吨；工业盐中，自用90万吨，外销270万吨。食盐营业收入约12亿元，工业盐营业收入约8亿元。

问：以雪天品牌销售和向食品加工企业销售的加工盐的占比情况如何?

答：向食品加工企业销售的食盐为110余万吨，小包盐为40多万吨。

问：盐的毛利率情况如何?

答：以前盐的毛利率在40%以上，调整会计准则之后，盐的毛利率为35%左右，2021年因成本上涨毛利率约30%。

问：盐的毛利率持续下降,主要影响因素是什么?

答：2021年对企业成本影响最大的因素是大宗原材料价格的变动，尤其是煤炭。煤炭价格上涨导致企业成本增加了1.5亿以上，对成本影响很大。食品盐和工业盐：

问：中高端盐的价格水平如何?

答：公司小包盐销量41万吨，中高端盐销量为5.7万吨左右，占比14%。中高端盐的价位：目前中端盐的批发价是5600元以上；高端盐价位1万以上。

问：省外销售区域主要在哪?

答：全国化，小包盐销量上万吨的省份包括广东、广西、山东、河南等，2021年湖南省外销量约21万吨。

问：现在公司的消费渠道是仍然依托原来的盐业公司的销售渠道,还是直接去跟终端商超铺货?外省价格没有本省价格好,是否会存在价格战问题?

答：公司在全国各地发展经销商渠道，并非依托以前的销售渠道。省外现在有30个分公司，都是公司自己的团队，发展了1.7万家经销商。公司在湖南省内占据80%的市场份额，品牌知名度、客户忠诚度非常高，均价相对较高，因此2021年“松態997”是以湖南为主。省外方面，2018年走出湖南之后，公司逐步扩大市场份额，价格相对较低，主要通过结构调整、品牌营销来拉升品牌均价。

问：食用盐To

答：B和ToC业务的销量和盈利水平如何？A：2021年食用盐整体销量160万吨，ToB（对食品加工企业）110万吨以上，ToC40多万吨。整体食用盐毛利率在30%左右，小包食用盐和食品加工盐的毛利率差不多。

问：ToB的客户集中度如何?销量情况如何?

答：食品加工盐的合作单位大都是业内知名企业，他们对于食盐品质要求较高。公司有品质优势和规模优势，海天味业供应规模最高达到80%。

问：直销平台To

答：C端的销售策略是什么？A：40多万吨的小包盐都是ToC的。公司在市场上主打的品种包括海藻碘盐、低钠盐、未加碘盐、自然海盐，以及公司推出的新品生态盐，包含“松態997”。不同的渠道会有不同的品类和规格，公司对线上线下产品做了一定区分。

问：省外板块To

答：B和ToC业务后续如何拓展？A：ToB板块，公司不断寻求与优质客户的深度合作，逐步提升规模。ToC是公司重点拓展板块，要推动量价齐升。2018年之前公司基本只在湖南省内销售小包盐，现在省外年销量已超过了省内。公司通过在各个省建立分公司营销团队，大力发展优质经销商，加强分销能力。雪天盐现在已经覆盖全国各个省市区，通过加强品牌建设，配合高端战略推进，终端消费者对雪天的认可度越来越高。品质和包装形式都在不断改进，给消费者的观感、体验感较好。

问：对工业盐的展望?

答：雪天的工业盐价格为400-600元不等，不同区域价格会有波动。在煤炭涨价之前，工业盐价格一般在200多元。煤炭涨价之后工业盐价格水涨船高，总体来看工业盐价格下调空间不大。纯碱：

问：湘渝盐化联碱法工艺成本在什么水平?

答：2021年和2022年采用固定床工艺，双吨成本约2000元/吨。公司正在进行煤气化产业升级改造，水煤浆工艺将更加先进、成本更低。

问：纯碱装置是否有检修计划?

答：2021年公司已经做过一个比较完整的检修，计划会在新老系统对接时进行检修，预计时长10天左右。

问：公司是否有海外订单?

答：有一部分，销量占比10%左右。

问：煤气化改造项目进展?

答：预计2022年四季度能完成，合成氨产能会提高6万吨，外购电、煤炭的消耗指标会有所下降，排放会有所降低，有利于节能环保。

问：湘渝盐化技改完成后成本能降低多少?未来是否考虑并购其他纯碱企业?

答：根据可研测算技改后综合成本能下降200元/吨以上。纯碱业务未来可期，其强周期性可能改变，未来可往新能源方向延伸发展。原材料：

问：公司的盐矿资源?

答：公司原料井矿盐占绝大多数，海盐、湖盐作为补充，还未形成大规模。

问：井矿盐,海盐,湖盐生产成本差异如何?

答：井矿盐需要经过真空精制，成本高于海盐、湖盐。

问：煤炭在原盐生产中的成本占比为多少?

答：40%左右。

问：煤炭采购情况?

答：以前是各企业分散购买，有北方的煤，也会就近采购。近年煤炭价格上涨较多，股份公司成立了集采中心，发挥集中采购的议价优势，长协煤较多。股权激励：

问：公司对中层管理人员进行股权激励,其中有多少是各地分公司的负责人?

答：并非所有分公司的负责人都进入了股权激励的名单，在分公司任职一定时间以上且业绩表现不错的，公司才将其纳入股权激励名单，省内省外该人员范围在30个左右。

问：对分公司的考核是否主要考核其销售额?是否会对回款,利润进行考核?

答：对分公司的绩效考核有完整体系，并非单纯的几个指标。包括销量、销售结构、利润、重点事项等，是一个综合考核。

雪天盐业主营业务：盐及盐化工产品的生产、销售

雪天盐业2022一季报显示，公司主营收入14.94亿元，同比上升61.96%；归母净利润1.42亿元，同比上升151.68%；扣非净利润1.58亿元，同比上升260.73%；负债率35.32%，投资收益462.81万元，财务费用630.85万元，毛利率30.47%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.0。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2407.72万，融资余额减少；融券净流入2301.78万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，雪天盐业（600929）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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