光大证券：给予中联重科买入评级

2022-04-01光大证券股份有限公司陈佳宁,王锐对中联重科进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：积极应对工程机械行业调整，高机、农机与海外业务将维持较快增长》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为6.6元。

　　中联重科(000157)
　　净利润出现下滑，但维持高分红比例并拟回购部分股票
　　中联重科2021年实现营业收入671.3亿元，同比增长3.1%；归母净利润62.7亿元，同比下降13.9%。毛利率为23.6%，同比下降5.0个百分点，主要由于原材料涨价和产品结构变化；净利润率为9.5%，同比下降1.8个百分点。公司21年度拟分红每股0.32元，分红率达43.5%。公司3月14日公告拟回购不超过10%的H股，以期增厚每股收益，稳定市场预期，传递公司成长信心。
　　工程机械产品保持领先地位，高机、农机销售维持较快增长
　　公司工程机械板块中，混凝土机械/起重机械/土方机械2021年分别实现收入364.9/163.8/32.4亿元，同比增速分别为+4.6%/-13.7%/+21.5%。主要产品保持市场领先地位；根据公告，公司混凝土长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额居行业第一；建筑起重机械销售规模全球第一；30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起重机国内份额居行业第一。
　　高机、农机销售维持较快增长。2021年公司实现高空作业机械销售额33.5亿元，同比大幅增长310.8%；高空作业机械已实现产品型谱4-68米的全覆盖，海外销售覆盖五大洲58个国家和地区。2021年公司农业机械收入29.1亿元，同比增长9.9%；小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持行业前列，智慧农业实现商业化落地。
　　出口快速增长，加快海外制造基地拓展升级
　　2021年公司海外收入同比增长51.1%，超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场，混凝土和起重设备参与雅万高铁项目建设；高空作业机械代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场。子公司意大利CIFA拓展升级为涵盖混凝土、工起、建起产品的综合型全球化公司；整合全球领先的农机具制造商拉贝公司与农机板块的协同；白俄罗斯基地全面投产，印度工业园启动建设；未来海外市场仍将成为公司业绩增长的重要来源。
　　维持“买入”评级
　　基于行业景气度的变化以及原材料价格波动的冲击，我们下调公司22-23年净利润预测21.9%/23.9%至67.3/76.2亿元，引入24年净利润预测85.9亿元，对应22-24年EPS分别为0.78/0.88/0.99元。高机、农机与海外业务成长有望继续带来业绩增量，维持公司A股和H股“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利128.11亿，根据现价换算的预测PE为4.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.82。证券之星估值分析工具显示，中联重科（000157）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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