国海证券：给予雅克科技买入评级

2021-10-31国海证券股份有限公司吴吉森,厉秋迪对雅克科技进行研究并发布了研究报告《三季报点评：2021Q3业绩符合预期，半导体材料平台龙头蓄势待发》，本报告对雅克科技给出买入评级，当前股价为75.95元。

　　雅克科技(002409)
　　事件:
　　雅克科技发布三季度报告：2021年前三季度实现营业收入26.92亿元，同比增长59.73%，实现归母净利润3.90亿元，同比增长13.26%，实现基本每股收益0.8189元/股。
　　投资要点：
　　2021Q3业绩符合预期，公司经营情况稳中向好。根据公司公告，2021Q3单季度实现营业收入8.89亿元，同比增长17.48%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长10.95%，符合市场预期。盈利能力方面，公司前三季度实现毛利率28.20%（-8.93pct，主要原因为Cotem并表后，光刻胶产品进入导致产品结构改变），实现净利率14.71%（-6.05%），较毛利率影响幅度显著缩小。公司费用把控能力持续提升，前三季度期间费用率10.05%（-3.24pct，不含研发），拆分来看，销售费用率2.36%（-2.23pct）、管理费用率7.94%（-0.63pct）、财务费用率-0.25%（-0.38pct）。整体而言，在限电背景下公司主要产品生产稳定，经营情况稳健，未来趋势向好。
　　研发投入加大，定增落地推动产能投建，半导体材料平台型龙头蓄势待发。公司通过外延并购迅速布局半导体材料、LNG板材的同时，持续加大研发投入，提升研发实力，2021Q3产生研发费用0.76亿元，同比增长50.81%。公司定增项目于9月落地，实际募集资金为11.77亿元，主要用于浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目（1.88亿元）、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目（0.47亿元）、新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂（6亿元）、补充流动资金（3.54亿元），定增项目顺利落地将有助于加速推动公司半导体材料产能释放以及国产化进程。公司产品涵盖芯片制造材料、封装材料、半导体材料输送系统以及面板光刻胶，其中，在高附加值的半导体前驱体材料领域先发优势明显，我们认为，半导体材料国产化是我国半导体产业链走向自主可控的必经之路，在当前时间节点必要性和紧迫性凸显，公司产品、技术、客户、平台化优势显著，有望引领国产替代大趋势快速崛起。
　　盈利预测和投资评级公司作为国内半导体材料巨头，技术实力强大，客户资源优质，产品平台化优势逐渐显现，全球半导体行业景气度持续上行，公司将引领半导体材料国产化大潮持续成长。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.90/7.99/10.30亿元，对应EPS分别为1.24/1.68/2.16元/股，对应当前PE估值分别为60/44/34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为124.0；证券之星估值分析工具显示，雅克科技（002409）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。