山西证券：给予中炬高新买入评级

2021-07-27山西证券股份有限公司和芳芳对中炬高新进行研究并发布了研究报告《定增叠加股份回购，彰显发展信心》，本报告对中炬高新给出买入评级，其2021-07-27收盘价为36.86元。

　　中炬高新(600872)
　　事件描述
　　公司发布公告《2021年非公开发行A股股票预案》，拟向控股股东发行2.39亿股募集近78亿资金，发行价格32.6元，用于旗下调味品板块的阳西美味鲜食品有限公司开展300万吨调味品扩产项目。同时发布关于2021年第二次以集中竞价方式回购部分社会公众股份的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含）。此次回购的股份将予以注销。
　　事件点评
　　进一步完善公司多品类发展格局，巩固公司市场领先地位。公司本次募集资金拟用于公司调味品扩产项目与补充流动资金。其中，阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目拟投资总额为121.54亿元，拟使用募集资金70.00亿元，补充流动资金拟投入募集资金为7.91亿元。项目建设完成后，公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能，解决了之前发展中一直受到的产能制约，保证了公司稳定的产品产出供应，有利于公司进一步满足市场需求，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。同时，公司蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛，多品类发展格局正逐步形成。本次募投项目的实施，将进一步增加公司蚝油、料酒、食醋、酱类等产品产能，同时增加复合调味品的产能布局，有利于公司抓住市场结构优化机会。
　　回购注销增强市场信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含），回购价格不超过60元/股。公司本次继续以自有资金回购公司股份，回购的股份将在法律法规规定的时间内履行相关程序予以注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。
　　公司发展战略已经明晰，2021收入目标较前期提速。公司制定双百目标，即从2019年到2023年，公司用五年的时间，按照三步走发展战略，以内生式发展为主，发展壮大调味品主业，以外延式发展为辅，开展兼并收购，通过内外并举的措施，实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨的双百目标。2021年实现营业收入确保目标61亿元，同比增幅19.06%；实现归属于母公司的净利润9.85亿元（其中扣除非经常性损益后归母净利润9.65亿元），同比增幅10.68%，收入目标较2020年提速。
　　投资建议
　　短期业绩承压，从中长期看，公司制定双百目标，业绩确定性强，因此通过产能释放、全国化市场开拓、发展餐饮渠道以及品类外拓等策略，促进公司双百目标实现。预计2021-2023年EPS分别为1.25/1.52/1.83元，对应当前股价，2021-2023年PE分别为31X/25X/21X，维持“买入”评级。
　　存在风险
　　行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险，市场风险