老百姓大药房登陆A股 医药零售涌现证券化大潮

4月23日，曾经折戟中国“零售药店第一股”的老百姓大药房连锁股份有限公司(以下简称“老百姓大药房”)，成功登陆上交所挂牌上市，成为第三家在A股上市的连锁药店。

事实上，国内排名靠前的连锁药店正加速登陆资本市场。今年2月份，益丰药房成功登陆上交所主板。而从美国私有化回来的同济堂近期亦抛出了重组计划，准备61亿借壳啤酒花。而挂牌上市之后，连锁药店纷纷发布巨大的增长计划。其中，并购扩张和布局医药电商，成了连锁药店巨头们的共同选择。

“现在医药零售整体呈现小而散的局面，没有真正意义上的全国连锁。”广州中康资讯副总经理苏才华分析认为：“大型连锁药店通过上市融资，对单体和小型连锁药店进行并购，实际上是在争抢市场份额。对行业来说，可以加速市场集中度的提高。”

圆梦上市

据了解，老百姓大药房首次公开发行6700万股，发行价格为16.41元/股，募集资金约11亿元。上市首日，老百姓大药房开盘即涨停，开盘价为23.63元，较发行价16.41元上涨44%，公司市值达到63.1亿元。

事实上，早在2012年，A股首批零售药店上市公司名单中就有老百姓大药房的身影。彼时，老百姓大药房与已经进入“预披露”状态的一心堂以及正在“初审中”的益丰大药房共同争夺零售药店第一股位置。相比之下，老百姓大药房的上市之路更为坎坷。直到2014年，“已经完成了部分2012年设定的募投项目”的老百姓大药房才重新恢复IPO审核。

北京鼎臣医药咨询负责人史立臣告诉记者：“这几年很多大型连锁药店都在谋划上市，但是难度比较大。一方面是因为药店规模大但是利润比较薄，另一方面是药品关乎人的健康，上市审核会比较严格。”

根据老百姓大药房披露的数据，2011年至2014年，老百姓大药房分别实现营业收入24.67亿元、28.42亿元、33.21亿元、39.42亿元，但净利润仅为9896.33万元、1.25亿元、1.6亿元和2.3亿元。

“因为现在药店的劳动力和租金成本都很高。整个医药零售平均的销售收入都是在30%到40%之间，但是费用率很高，有的达到35%。所以费用率控制得比较好才可以获得更大的净利润。” 苏才华说道。

通过扩大整体经营规模来降低成本，早已成为医药零售行业的普遍盈利模式。老百姓大药房的策略是，面对已拥有一定品牌知名度但尚待开发市场时，努力提升现有门店的运营效率，并择机寻找合适并购对象进行扩张。面对尚未进入的市场，主要依靠并购当地龙头零售连锁药店企业的方式，迅速拓展。

与一心堂的“少区域高密度网点”和益丰药房的“以自建门店为主，兼并收购为辅”发展策略相比，老百姓大药房的并购式扩张策略更为凶猛，其营销网络的跨幅也更大。数据显示，老百姓大药房自2005年以来进行了一系列的股权及资产收购，共计17起。截至2014年末，老百姓大药房网络营销覆盖全国15个省、自治区及直辖市，包括999家门店，日常经营的药品及其他健康相关商品达4.8万余种。

“网点分布太广，加上每个省市地区的市场都不同，对老百姓大药房来说，会提高内部管理和药品管理的难度。但是相比较其他连锁药店，老百姓现在网点分布比较广，反而有利于它开展O2O。”史立臣告诉记者，在前几年，通过扩展店面连锁药店也能盈利。但是今年连锁药店的扩张步伐明显加快，这主要是受电商的影响，而未来医药零售行业线上线下结合的趋势会更加明显。

证券化加速行业整合

与另外两家上市连锁药店相同，老百姓大药房此次上市募集资金用途亦包含新店建设、老店改造。不过，记者注意到，在老百姓大药房募投的6个项目中，补充流动资金一项需要4.5亿元，是募资投入最多的一项。招股书信息显示，2011年-2013年，老百姓大药房的银行借款余额分别为2.10亿元、1.90亿元和3.15亿元，财务费用中利息支出分别为422.53万元、1297.06万元和1235万元。截至2014年9月末，其资产负债率为57.86%，高于同行公司。

苏才华认为：“连锁药店跨省市开拓比较难，投入的成本更高，因为各个地方都有经营期比较长的药店占据竞争优势。另外，药店原来是一个行政许可、行政保护的行业，新开药店会面临准入限制。所以至今仍然没有真正意义上的全国连锁。”

如今，一心堂盘踞西南，益丰药房布局两湖华中，老百姓大药房覆盖十五个省，触角仍未伸及西北，港股上市公司金天医药则是占据东北。

由于竞争激烈，一些地区的零售药店已经趋于饱和状态，部分一二线城市的药监部门根据网点规划及监管考虑，对新设零售药店存在距离、面积等方面做出了限制，进入这些区域饱和的市场便有了难度。

“此外，新版GSP的政策，要求药店一定要配有执业药师，但是国内的执业药师资源不足。全国有四十几万家药店，但是全国的执业药师总数也就四十几万，而且大部分都在医疗机构任职。这意味着很多单体药店或者小型连锁会倒闭、歇业，这些都将是连锁药店的并购标的。” 苏才华补充说道。

其实，提高行业集中度、培养大型本土连锁药店的政策东风早已吹起。此前，商务部发布的《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》提出，要在5年内对药品流通业进行规划整合，而整合的方向之一是提高行业集中度。其中针对药品零售行业具体的发展目标是“药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额达60%以上”、“连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上”。

而根据前瞻产业研究院发布的数据，2013年我国百强连锁企业总销售额为983.57亿元，较上年增长11.93%，整个药品零售行业2013年的销售总额为2571亿元，以此计算，我国连锁药店百强企业销售额仅占药品零售销售总额的38.26%，行业整合度远远不够。

“现在药店也在慢慢的转型。其实药店的盈利可以通过增加专业的服务、增加电子商务的方式来实现。未来，药店的机会更多的是在三四线市场。说到底，还是需要大型连锁药店继续开拓和整合市场。” 苏才华进一步说道。