主板继续震荡 创业板风险未尽

值得注意的是，创业板市盈率仍高达55倍，相对沪深300溢价6.78倍，基本相当于去年年底的水平。市场整体处于风险偏好显著下降的周期之中，高估值成长股的风险要大于低估值蓝筹股。

经济有望低位企稳

从4月份外汇占款数据来看，截至4月末，央行口径外汇占款余额月度新增1169亿元，比3月减少723亿元；考虑到4月外贸顺差回升，外汇占款新增额下降意味着热钱流入放缓。4月份新增外汇占款降至8个月来新低，但仍维持增长，说明资金仍在流入中国，但基于中国经济增长放缓、人民币单边升值预期打破和结汇意愿较弱，资金流入趋缓。目前宏观资金面保持相对稳定，货币政策预计不会有大的变化。

4月PPI同比降幅比3月收窄0.3个百分点至2%，三大行业降幅均收窄，上游的采掘行业降幅最大，原材料行业次之，中下游的加工行业降幅最小，显示产业链从下至上通缩逐步加重。PPIRM(工业购进价格)降幅也收窄0.2 个百分点至2.3%，其中有色和黑色金属材料价格领跌。4月PPI降幅缩小缘于负翘尾因素显著减弱；而负新涨价因素持续增强，表明工业品供过于求的情况加剧。5月负翘尾因素将继续明显减弱，会部分抵消新涨价因素的潜在变动，预计PPI降幅将继续收窄至1.8%左右。6月之后，翘尾因素转正或为零，全年PPI降幅有望逐渐缩小，工业品通缩有望缓解，以通缩作为货币政策需要全面放松的理由可能很难成立。

1-4月出口累计同比下降2.3%，进口累计增长1.4%，增速均远远低于去年同期，累计贸易顺差同比减少四成。自去年5月开始，外管局大力打击虚假贸易，之后出口增速明显下滑。去年基数走低有助于今年5月及之后的出口同比增速，辅以人民币单边升值局面的结束和国家扶持出口政策的加码，5月之后出口可能有所好转，但预计仍将低于2013年全年水平。

发行优先股利好银行股

在行业层面，中国银行周二晚间公告，公司拟发行优先股总额不超过6亿股，募集资金不超600亿元，将按相关规定补充公司其他一级资本。公告显示，中国银行此次发行的优先股采取非累积股息支付方式，即未向本次优先股股东足额派发股息的差额部分，不会累积到下一计息年度。中国银行表示，自发行之日起5年后，如果得到中国银监会的批准，中行有权赎回全部或部分本次优先股。

上周四，农业银行在银行板块中率先推出了优先股方案，从股价表现来看，该股跑赢了行业指数，连续四个交易日收涨，K线则收出六连阳。发行优先股，对于净资产收益率仍保持较高水平的银行股而言，将增厚其每股收益，且有益于长期发展，是一大利好。农业银行上周四的公告显示，优先股将采取非公开发行的方式进行，中国银行可能采取相同的方式，而保险资金、社保资金等大机构资金将成为优先股的认购对象，对二级市场资金面的影响有限。

小盘股仍有调整压力

在新“国九条”引发的乐观情绪逐渐兑现之后，两市股指由反弹重归震荡通道。就目前A股市场的整体环境来说，相对比较平稳，新“国九条”的落地铸就市场认可的政策底，短期市场处于2000点下方有支撑、2100点上方有压力的多空平衡走势之中。

从历史走势分析，在政策底之后往往还有市场底，从这个角度来看，A股再次跌破2000点的可能性仍然存在。因此，建议投资者短线继续保持低仓位，等待大盘企稳。

本周盘中创业板指数跌破年线，这也是本轮创业板上涨以来，指数首次收于年线下方，距2月中旬最高收盘价已跌去20%左右，若跌破前期平台，或再度引发一轮跌势，这是近期值得关注的市场风险。相对而言，主板在政策托底和经济见底预期支撑下，下行空间并不是很大，但是在大盘探底过程中，小盘成长股的杀伤力较大，对此需要多加防范。