银行业一周股债回顾（10月第二周）：如何展望后续的政策周期

（以下内容从华福证券《银行业一周股债回顾（10月第二周）：如何展望后续的政策周期》研报附件原文摘录）
投资要点
9月以来各类经济政策进入加速落地期。
一是8月28日《关于完善商品住房销售制度的通知》等一揽子地产改革政策发布，9月29日财政部、央行和金监总局联合发布全国性房贷贴息政策；
二是9月29日央行调整完善若干货币政策工具，包括PSL利率下调25bp至1.5%，将“六张网”纳入PSL支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，增加支农支小再贷款额度5000亿元；
三是10月9日披露的财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元。市场关注于后续政策落地的类型与可能性。
事实上，国内的各类经济政策落地存在以年为维度的周期性。梳理12H1-26H1主要政策：
12H2-17H1。2012年中央经济工作会议强调“扎扎实实开好局”，2013年明确基调为“稳中求进”；2014-2015年共降准4次，货币政策宽松；2016-2017年，“去杠杆”列为供给侧结构性改革的五大任务之一，通过MPA考核等规范银行经营、约束同业扩张。
17H2-22H1。2018年4月资管新规出台；2019年1月降准100bp；2020年8月“三道红线”出台。
22H2-26H1。2023年金融严监管，“一行两会”进入“一行一局一会”，“全国金融工作会议”升格为“中央金融工作会议”；2024年，1月全国财政工作会议提出“一揽子化债方案”，3月首次提出“拟发行1万亿超长期特别国债”，924一揽子新政，2025年赤字率提升至4%；2026年，2月印发《关于在全党开展树立和践行正确政绩观学习教育的通知》。
对比当前与2024年924前经济环境，政策层面强刺激的必要性或不强。
GDP增速上，2024年GDP增速目标为5%，24Q2、24Q3两个季度GDP增速分别为4.7%、4.6%，而2026年GDP目标下限为4.5%，前两季度增速分别为5%、4.3%；
股市表现上，2024年8月，当月上证综指均值为2865点，2026年9月上证综指均值为3909点；
外部环境来看，2024年，7月拜登退选哈里斯接任，美联储处于降息周期，出口增速也不及当前。
投资要点
还可能有哪些增量政策？梳理2021-2025年下半年经济政策(以存量政策为主)，我们认为26H2下半年延续该趋势，政策以存量政策的落实为主：
21H2：政策基调上强调跨周期调节，稳增长压力抬升。货币政策方面，7月、12月分别全面降准50bp，12月1年期LPR下调5bp，支农支小再贷款利率下调25bp。财政政策方面，继续落实减税降费政策，专项债发行节奏后置。
22H2：积极财政政策，货币政策稳健精准有力。货币政策方面，8月MLF、OMO调降10bp，带动LPR下调，结构性工具扩容，追加3000亿元政策性开发性金融工具，9月推出设备更新改造再贷款，引导银行下调存款利率。财政政策方面，盘活5000多亿元专项债结存限额，设立设备更新改造再贷款。8月国常会推出稳经济一揽子政策。
23H2：积极财政提升效能，稳健货币政策精准有力。货币政策方面，8月MLF、逆回购利率下调，引导LPR利率下调，推出存量首套房贷利率下调政策，建立房贷利率动态调整机制，9月全面降准25bp。财政政策加快专项债发行使用，盘活存量资金。
24H2：积极财政政策，货币政策转为适度宽松。9月降准降息，创设两项结构性货币政策工具，持续推进存量房贷利率调降。
25H2：恢复国债买卖等。
风险提示：经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。