社会服务行业10月投资前瞻：Q3边际弱改善，超长假有望提振需求

（以下内容从中国银河《社会服务行业10月投资前瞻：Q3边际弱改善，超长假有望提振需求》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：9月社服行业涨跌幅为-3.45%，其中，专业服务（-4.15%）、旅游及景区（-6.85%）、酒店餐饮（-6.78%）、教育（+3.48%）。
行业重要动态及新闻：1）中秋海南离岛免税购物2.31亿元，9月25-27日海口海关监管离岛免税购物金额2.31亿元、购物人数3.86万人次，高端护肤与精品箱包等受青睐；2）全国国庆文旅消费月启动，9月22日文旅部在云南弥勒启动，持续至10月底，各地将办超2万场次文旅活动、发放超3.1亿元消费补贴；
10月投资前瞻：
超长假利好长线出行，关注旺季出行数据兑现及消费结构性景气线索。受中秋与国庆双节临近带来的超长假期影响，我们预计今年中秋+国庆假期整体将充分释放长线出行需求，叠加多地集中投放消费券与全国国庆文化和旅游消费月启动，假期整体人均旅游消费支出有望得到提振。从中秋假期数据看（同比24年），全国跨区流动人次同比2.2%，其中长线交通工具保持较快增长，铁路同比+26%，民航+20%。国庆假期（同比25年）出行数据呈现总量偏弱，结构较强的特征，其中1-3日全国整体跨区流动人次同比-0.4％，但1-3日铁路客流累计同比+7.7%，我们认为主要是受连休长假带来的出行需求可比口径错期以及长途出行分流短途出行需求影响，建议重点关注13天连假带来的总体需求增长，以及结构性景气机会，推荐东方甄选，古茗。
Q3业绩前瞻：边际弱改善，板块分化。参考航空出行及酒店数据，我们预计Q3客流增速环比Q2略有改善，但从社零数据看，我们预计板块及公司间仍有明显分化：
1）出行链：酒店板块Q3Revpar逐月边际改善，华住基本面仍最具韧性，首旅、锦江预计开店维持二季度节奏，其中锦江预计受益于资产优化与效率提升，利润增长快于收入增长；OTA预计收入、利润率仍承压，因监管政策调整持续对交通票收入及酒店预订业务利润率产生影响；
2）餐饮/零售：客流复苏及品类创新、模式创新对优质公司收入端增长贡献支撑。古茗受益咖啡放量，7-8月同店增速转正；东方甄选品质零售平台转型推进顺利，自营品GMV预计维持高双位数增长。此外，REITs政策推进以及奥莱业态景气度有望支撑传统百货业态，百联股份受益资产结构梳理优化，以及奥莱项目增长，利润端有望实现改善；
3）高端消费：观点转向谨慎，税收监管政策及财富效应减弱预计开始对大中华区高端消费产生压力，7-9月澳门博彩收入增速转向下滑，海南免税维持低个位数增长。
4）出口链：小商品城受高基数压力影响，三季度利润预计同比承压。
风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。