国庆假期，全球大类资产主要交易什么？

（以下内容从中国银河《国庆假期，全球大类资产主要交易什么？》研报附件原文摘录）
核心观点
国庆假期全球主要经济事件：9月28日至10月5日，（1）美伊博弈仍处拉锯阶段，中东原油外运有所恢复，但霍尔木兹海峡通航尚未完全修复，船舶安全、油轮运费及保险成本仍处高位；与此同时，G7协调释放能源储备、OPEC+维持11月产量目标不变，短期能源供给压力有所缓和，市场对极端供应短缺的定价减弱，但炼化能力不足、柴油供给偏紧及运输成本高企仍支撑能源风险溢价。（2）美国经济韧性延续、非农边际降温，美联储短期内加息预期有所回落。美国8月PCE价格指数环比上涨0.3%、同比上涨3.4%，核心PCE环比上涨0.2%、同比上涨3.0%，核心价格压力环比维持相对温和，同比变化需考虑BEA年度统计方法修订；9月新增非农就业仅2.9万人，推动市场下修10月加息预期；同时，美国二季度GDP环比折年率终值上修至2.2%，9月ISM制造业和服务业PMI均处扩张区间，价格指数同步走高，显示经济活动仍具韧性、成本端通胀压力尚未明显缓解。叠加美联储官员近期表态亦降低10月连续加息的紧迫性，截至10月5日市场隐含10月加息概率由71%降至20%左右，但年内仍保留进一步加息选项。（3）通胀压力上升支撑欧债利率高位，法国财政风险推动主权利差走阔。欧元区9月通胀再度上行，HICP同比由3.2%升至3.8%，能源价格是主要推动因素，同时核心及服务价格亦有所抬升；法国财政赤字及预算推进不确定性进一步推升主权风险溢价，法国10年期国债收益率升至4.92%，法德国债利差扩大至147BP，欧央行面临通胀压力上升与金融条件收紧并存的政策约束。
国庆假期全球主要资产表现及后续关注重点：全球能源供给风险边际缓和与美国就业降温短期有助推动紧缩预期降温，但全球通胀、财政与长期利率压力仍需持续关注。9月28日至10月5日（本期），全球大类资产整体呈现主要经济体长端国债收益率高位上行、美元走强、权益市场分化、贵金属及多数工业品回落的特征。美国10年期国债收益率本期上行14BP，英国、法国、日本等长期国债收益率亦处于多年高位，显示美国短期加息预期降温尚未扭转全球长期利率压力；美元指数上涨1.07%，美国长端利率相对优势及欧洲财政风险形成支撑；COMEX黄金、白银分别下跌3.55%和5.25%，实际利率和期限溢价高位继续压制贵金属。权益方面，日本、巴西及美股科技板块相对占优，日经225上涨5.40%、纳斯达克上涨1.51%，欧洲、A股及港股整体承压，高长债利率持续制约估值扩张，但AI资本开支和盈利预期仍支撑科技成长相对表现。展望后市，全球大类资产配置继续锚定长端利率与能源风险溢价。美国就业降温和能源供给风险边际缓和有助于短期加息预期降温，但通胀、财政供给及期限溢价仍约束长端利率下行空间。权益资产预计维持结构性机会，后续盈利能否消化高利率更为关键，业绩兑现的重要性进一步上升；美债短中端相对受益于加息概率下降，长端或维持高位震荡；美元在短期加息预期降温后进一步上行动能或有减弱，但美国相对增长优势及欧洲财政风险仍提供支撑；黄金趋势性行情仍需实际利率进一步下行确认；原油则预计在供给压力阶段性缓和、运输高成本及地缘风险并存下维持高波动。
风险提示：地缘因素扰动风险；特朗普政策不确定性风险；国内政策落地效果传导不及预期风险。