北交所策略专题报告：北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会

（以下内容从开源证券《北交所策略专题报告：北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会》研报附件原文摘录）
2021-2025年，深改19条从蓝图到实景，产品逐步丰富，市场交投环境改善
北交所自2021年11月开市以来，沿着“交易机制→融资工具→投资者端→上市供给”循序推进制度改革。2021年首批两年定开基金成立、投资者门槛降低；2022年跑通转板通道、发布北证50、落地两融与混合做市、经手费减半；2023年“深改19条”发布，两融启动、做市商扩容；2024年对接新“国九条”与“并购六条”，启用920代码、直联机制优化、信用债开市；2025年发布北证专精特新指数、引入重组“小额快速”与简易审核、战配放宽。北交所改革成效明显，市场环境改善。北交所开市五年来，上市企业由2021年末的82家增长至2026年9月23日的346家；总市值由2021年末的2723亿元提升至2026年8月31日的8415亿元，高点时接近万亿；合格投资者由2021年末的475万户增长突破千万户；日均换手率中枢也明显上移，2026年市场震荡调整环境下，月换手率仍保持在85%上下。
2026年为北交所改革大年，再融资+盘后+询价+私募债+3个月持有期基金
2026年为“深改19条”等政策集中兑现落地期：2月推出优化再融资一揽子措施；4月时隔三年重启网下询价；4月修订交易规则，推出盘后固定价格交易、优化大宗与异常波动监管；6月做市商扩容；7月首批6只私募债挂牌、9只3个月持有期主题基金获批。截至2026年8月31日，2026年北交所经历估值消化，市盈率由50X降至33X，配置性价比显现；流动性进入震荡筑底、理性企稳新阶段。
五周年量质双升，聚焦稀缺硬科技/次新低位/重组链主/高研发小巨人
五年中，北交所系统性补齐四大结构性短板，打开差异化配置窗口。行业方面，覆盖行业由19个扩至26个，国家级专精特新“小巨人”占比58.96%、单项冠军5.49%，小巨人2025年营收均值增速10.65%远超其他企业，关注赛道稀缺细分龙头与平台型专精特新。产业链方面，再融资便利化+并购“小额快速”推动由“小企业集合”转向“链主纵向整合”，披露63家次并购（强链补链、现金收购为主），关注同集团资源整合、新质生产力外延、补链扩版图三类。市值梯队分布上，20-50亿区间由2021年19.48%升至2025年45.80%，百亿以上达9家，机构可覆盖标的扩张，基金持股标的达266家，但相对双创仍处于低配水平，分层配置大市值龙头、中盘成长、小盘弹性三类。流动性方面，北交所2026年日均换手率极低（<0.5%）的企业数占比归零、>10%的占比提升至13.58%，盘后交易+ETF筹备+询价重启等政策引导机构长钱入市，机构覆盖从北证50向中盘成长扩散，重点把握稀缺硬科技、次新低位、重组链主与高研发小巨人等主线。
风险提示：宏观经济环境变动风险、政策变化风险、数据统计误差风险等。