深度报告：光子技术为基，光通信引领高增长

（以下内容从中国银河《深度报告：光子技术为基，光通信引领高增长》研报附件原文摘录）
炬光科技(688167)
光子技术为基，多元战略转型开启“炬光2.0”发展新阶段。公司作为全球领先的微纳光学一站式解决方案提供商，始终深耕光子技术领域。公司坚持产生光子调控光子光子技术应用解决方案全球光子工艺和制造服务的产品业务战略布局。在加强上游激光光源、原材料和光学元器件精益制造的同时，积极向中游光子应用模块、模组及子系统延伸。2024年底，公司启动“炬光2.0”战略转型，核心资源和发展方向由传统工业激光向光通信、消费电子、泛半导体制程三大高增长潜力领域转移。通过自主研发与全球并购双轮驱动，全面构建从底层元器件到系统级模组、从研发验证到全球量产的垂直整合能力，致力于实现由核心器件供应商向平台型解决方案提供商的战略升级。
新兴业务多点卡位，光通信与微纳光学矩阵构筑核心增长引擎。新兴业务方向，公司依托晶圆级同步结构化（WLS）、光刻-反应离子刻蚀（RIE）与纳米压印等微纳制造工艺，深度卡位高景气赛道:光通信方向是公司新兴市场的核心增长动能。随着AI基础设施建设驱动网络架构向OCS全光交换及CPO/NPO共封装演进，公司已构建覆盖硅光模块、OCS/CPO/NPO相关产品，当前标准微透镜/V型槽等产品已批量供应，NPO/CPO及衬底材料已通过行业头部客户批量验证，在手订单持续增加，或将实现较强的营收质量提振。消费电子潜在空间较大，泛半导体制程高毛利板块温和增长。伴随Heptagon品牌重启及泛半导体制程方向逻辑/存储芯片晶圆激光退火、先进封装激光辅助键合订单放量，新兴业务将持续优化收入结构并抬升毛利率。
成熟业务协同升级，筑牢红利基本盘并发挥技术复用优势。汽车应用、工业应用及医疗健康是公司的传统基本盘业务，作为成熟业务持续为公司新赛道孵化提供稳定的现金流与底层技术支撑。公司主动优化产品结构，推动传统板块由元器件向中游整体解决方案纵深跃进：汽车应用在收缩低毛利激光雷达元器件的同时，战略聚焦于车载投影照明及智能前照大灯微透镜阵列，随着韶关基地车规级产能的国产化转移，毛利率持续好转；医疗健康依托半导体激光与微纳光学底层技术，专业级激光净肤等中游模组在国内外市场加速渗透，韶关产业基地投产补齐本地化规模交付拼图；工业应用作为技术发源地，继续通过泵浦源、预制金锡衬底稳固国产替代市场份额。
投资建议：l考虑到公司1H26新兴业务营收占比/毛利率的快速增长，以及全球化整合步入成熟期后减值的逐步可控和订单能见度的进一步提升，我们预计公司2026年将实现扭亏；随着光通信市场放量、泛半导体制程解决方案/消费电子行业的渗透率提升，公司有望凭借自身优势卡位，于2027-2028年实现归母净利润的较高速增长。基于我们对OCS和CPO等相关产品的核心假设预测，我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润0.08/1.08/2.97亿元，分别同比扭亏/同增1306.51%/176.16%，对应EPS分别为0.06/0.83/2.28元，PS分别为40.87/28.48/17.89x，因高成长性及核心技术卡位，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
盈利预测：我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润0.08/1.08/2.97亿元，分别同比扭亏/同增1306.51%/176.16%，对应EPS分别为0.06/0.83/2.28元，PS分别为40.87/28.48/17.89x，因高成长性及低PEG，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：AI应用落地不及预期的风险，消费电子复苏不及预期的风险，下游客户导入不及预期的风险，地缘政治不确定性的风险等。