首次覆盖报告：高速交换机蓄势起航，智算网络业务放量

（以下内容从中国银河《首次覆盖报告：高速交换机蓄势起航，智算网络业务放量》研报附件原文摘录）
锐捷网络(301165)
核心观点
锐捷网络：稳固网络基本盘，发力智算新赛道。公司是行业领先的ICT基础设施及解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。2026H1锐捷网络实现营业收入88.32亿元，同比增长32.83%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长53.54%。在交换设备方面，公司已经形成覆盖400G、800G及更高速率的数据中心交换产品布局，可面向大模型训练、推理和高性能计算场景，为智算集群提供高带宽、低时延的数据传输通道。
全球算力需求高涨，国内政策赋能数智。全球科技巨头CAPEX高增，AI算力基础设施建设加速。四家全球科技巨头2026年资本开支总额预计超7000亿美元，同比增幅80%以上。在需求端，AI驱动的云业务收入持续高增。2026年第二季度，谷歌云收入同比增长82%，微软Azure同比增长43%，亚马逊AWS同比增长37%，云业务已成为各巨头AI投资回报的核心兑现渠道。2026年上半年配套政策密集落地，形成覆盖技术底座、产业融合、消费场景、资金支持的全方位政策组合，持续带动网络基础设施升级需求。2026年6月，工业和信息化部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，明确提出加强高端光电芯片和器件、高速转发/交换芯片等，加快建设400Gbps/800Gbps骨干传输网络、构建城域毫秒级低时延入算能力。
核心业务构筑优势，行业赛道多点突破。交换机产品市占靠前，行业竞争优势持续凸显：根据IDC数据统计，2026年第一季度，公司在中国以太光网络市场占有率排名第一，中国以太网交换机市场占有率排名第三。持续开拓智算市场，落地多行业场景赋能：在企业级市场，公司极简以太彩光入室累计超过40万间，极简以太全光方案升级教育、医疗、能源、制造等行业客户园区网。制造业领域，公司已服务近50%的中国500强企业、覆盖21个细分领域。
投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为200.22/266.60/354.50亿元，同比增速39.9%/33.2%/33.0%；归母净利润分别为17.51/24.26/32.51亿元，同比增速151.5%/38.5%/34.0%。我们认为公司传统网络业务构筑稳固基本盘，自研产品矩阵与全行业客户资源构筑较强竞争壁垒，多赛道市占位居国内前列；高速数据中心交换机等充分受益云厂商资本开支扩张与国内政策红利；海外市场快速拓展，成长弹性充足。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：产品需求不及预期的风险；研发速度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。