医药生物：ERS 2026：IL-33/ST2打破嗜酸壁垒，COPD生物制剂迈入全人群时代

（以下内容从华福证券《医药生物：ERS 2026：IL-33/ST2打破嗜酸壁垒，COPD生物制剂迈入全人群时代》研报附件原文摘录）
投资要点
本届ERS传达的核心信号是COPD和哮喘生物制剂的研发逻辑正式从2型炎症下游干预切换到上游警报素广谱覆盖的模式，同时长效化与双靶协同正在逐步验证。
上游警报素打破COPD人群天花板。已获批的度普利尤单抗、美泊利珠单抗均依赖血嗜酸粒细胞筛选患者，本届ERS上阿斯利康tozorakimab以OBERON/TITANIA两项重复III期在广泛人群（不限吸烟状态与嗜酸水平，各亚组降低23%–43%）首次全面验证IL-33靶点，罗氏astegolimab汇总分析AER降32%形成独立互证，IL-33-ST2路径将生物制剂适用人群从嗜酸亚组扩容至全人群。国产资产在该赛道卡位领先：迈威生物9MW1911Ib/IIa期900mg组重度加重降100%、IIb入组完成、年底前后启动III期。
小分子主线吸入与口服双线并进。PDE3/4赛道在ensifentrine获批、默沙东百亿美元收购Verona后进入收获期：海思科HSK39004IIb期FEV1改善127mL、与ensifentrine III期87–94mL相当甚至更优，超10亿美元授权AirNexis，成为全球干粉剂型临床领跑者；正大天晴TQC3721双剂型数据齐全并授权阿斯利康；口服STAT6降解剂TQH5528皮摩尔级降解活性优于对照KT-621。MNC密集抢筹呼吸资产，中国创新药是核心供给方，BD兑现构成板块持续催化。
给药频率与靶点覆盖成为哮喘生物制剂新竞争维度。GB-0895（半衰期98天，半年一针）与WIN378（半衰期75天，每年两针，II期FEV1较安慰剂最高增256mL）将长效化推进至年两针以内；赛诺菲lunsekimig以TSLP×IL-13双机制将年恶化率降55.3%、嗜酸<300患者同样获益，突破度普利尤单抗的表型限制；康诺亚CM512给药4天FeNO即降48%、第7周FEV1增330mL，肺功能明显改善。其中康诺亚CM512与和铂/科伦博泰WIN378以双靶、长效TSLP切入，海外权益已分别通过Belenos、Windward Bio兑现。
建议关注：迈威生物，海思科，中国生物制药，和铂生物，科伦博泰，康诺亚
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