银行8月金融数据点评：政府债支撑社融，融资结构转化

（以下内容从开源证券《银行8月金融数据点评：政府债支撑社融，融资结构转化》研报附件原文摘录）
存款：存款搬家降速，非银存款高基数拖累同比表现
8月M1同比增速为4.1%，增速环比修复0.1pct；M2同比增速为7.5%，增速环比下降0.2pct，M2-M1剪刀差为3.4%，较7月收窄0.3pct。8月新增人民币存款1.2万亿元，非银存款贡献近半数，同比少增8600亿元。结构上，居民存款当月新增400亿元（同比少增700亿元），非银存款当月增加5600亿元（同比少增6200亿元），主要由于高基数效应、“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。企业存款当月增加2800亿元，受信贷派生力度较弱影响同比少增197亿元，较7月环比有所修复。8月人民币存款同比少增主因非银存款高基数下的同比少增以及“固收+”理财收益偏低下存款搬家降速影响。
社融：总量弱于预期，政府债发行为核心贡献项
8月社融新增1.66万亿元，同比少增9083亿元，与wind一致预期最小值相当（1.65万亿元），拖累主因是信贷贡献疲弱叠加政府债同比少增。社融存量增速为7.2%，环比下降0.2pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月增加552亿元，同比少增明显（少增5701亿元）；（2）表外三项：委托贷款当月增加229亿元，信托贷款当月减少233亿元，未贴现银票当月增加382亿元；（3）直接融资：政府债券为社融核心贡献，当月新增净融资1万亿元，但同比环比均为少增，三季度发行进度或进一步提速；企业债券净融资2712亿元，股票融资639亿元，反映出目前低利率环境下企业发债置换银行贷款，融资渠道迁移、直接融资占比提升的结构性特征。
人民币贷款：企业中长贷转正但拉动有限，居民信贷仍较弱
8月人民币贷款增加600亿元，同比少增5300亿元，环比增加4000亿元，企业中长贷是主要贡献项。人民币贷款余额同比增速降至4.9%。环比减少0.2pct。结构上：（1）企业：中长贷转为正增，短贷负向拉动。8月短贷减少1600亿元，中长贷增加3200亿元，同比分别减少2300亿元、1500亿元，企业债同比多增或替代部分企业短贷新增与续作需求。企业票据增加1000亿元，同比多增469亿元。（2）居民：居民贷款环比改善，短贷、中长贷仍为负增。8月居民短贷减少1219亿元、中长贷减少822亿元，反映居民消费意愿、购房动机仍偏弱，进一步修复或可观望8月28日房地产新政出台后市场的反响落地。（3）非银：非银贷款减少436亿元，环比修复。
投资建议：弱信贷下关注负债优势与资产再配置
信贷需求仍待修复，社融贡献中直接融资占比提升，关注负债优势与资产再配置较强的银行。建议关注：（1）负债成本优势明确、配债能力较强、核心存款稳定的银行，受益标的如工商银行、招商银行等；（2）区域景气度高、信贷投放定价权与拨备覆盖较厚的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行等；（3）中长期推荐综合经营能力突出、具备盈利稳健性的中信银行。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。