8月信贷收支表点评：大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解

（以下内容从开源证券《8月信贷收支表点评：大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解》研报附件原文摘录）
NCD发行期限拉长、配债增速回落、融出规模低于往年反映大行资负压力
8月大小行存贷增速差走势分化，大行为2.84%（环比-0.17pct），中小行为3.33%（环比+0.35pct）。剔除非银存款后，大行存贷增速差走阔，但从同业存单净融、配债力度和资金融出情况来看，仍反映一定缺口压力，或主要源于负债稳定性下降和有效久期的缩短。（1）8月以来大行同业存单净融资以9M及以上长期限为主，9月加权平均发行期限提升至9.60年。（2）债券投资增速延续回落，8月为18.05%（环比-0.28pct）。（3）资金融出规模低于往年同期，8月大型银行（国股行）日均融出规模2.95万亿元，低于2023-2025年均值3.6万亿元。
负债端：非银存款占比维持高位，中小行存款策略有变
（1）非银存款增长放缓，占比维持高位。8月大行、中小行非银存款分别同比少增3604亿元/1189亿元，但大行和小行非银存款占比仍处于13.7%和12.1%的相对高位，需关注存款非银化趋势下负债有效久期缩短对资产投向形成的制约。
（2）中小行逆势提升存款挂牌利率，个人定存修复性增长。8月大小行个人定存分别同比多增4339亿元/1914亿元，中小行则在7月以来扭转了连续多月同比少增趋势，实现修复式增长，与8月开始，多地城商行、农商行及村镇银行上调挂牌存款利率或特色存款产品利率有关。
（3）8月单位存款有活期向定期迁移趋势，中小行保证金存款诉求减弱。8月大小行单位定存分别同比多增1318亿元和3797亿元，活期存款当月均为负增，与企业盈利预期下降，资本开支意愿减弱相关。此外，中小行5-6月保证金存款同比合计多增超4000亿元，7-8月保证金存款均同比少增，反映其存款策略从对公开票揽存转向提价竞争更稳定的个人定期存款。
资产端：中小行债市存在感低，资金融出规模高于往年
一般性贷款投放偏弱，大行票据冲量，中小行“偏躺平”。内生融资需求偏弱，高利率长期限贷款到期，发债对贷款的替代效应等多重因素下，8月大小行短贷和中长贷均同比负增，扩表诉求下大行用票据冲量（同比+467亿元）。2026年以来中小行债券投资增速持续回落（8月为4.87%），但资金净融出规模高于往年。
投资建议
展望下阶段，预计大行“缺长钱”不会持续太久，2026Q4有望缓解。（1）财政支出加快，股市情绪降温，有望贡献企业/居民核心存款；（2）商金债供给节奏滞后，Q4或放量发行，对负债久期形成有效支撑。（3）财政部为农行和工行注资可释放负债久期额度，我们测算可释放1Y负债规模合计约为6800亿元左右。此外，从9月大型银行数据来看，20-30Y长债卖出力度已开始下降。
（1）优先配置负债成本优势明确、核心存款稳定的全国性银行，受益标的国有大行+招商银行等；（2）精选区域景气度高、信贷定价权强的优质城商行，受益标的杭州银行、江苏银行、苏州银行、成都银行等；（3）中长期推荐中信银行。
风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。