宏观周报：美国就业韧性回升，通胀成9月利率决议关键变量

（以下内容从光大期货《宏观周报：美国就业韧性回升，通胀成9月利率决议关键变量》研报附件原文摘录）
宏观：美国就业韧性回升，通胀成9月利率决议关键变量
要点
一、海外宏观：美国就业韧性回升，9月政策选择转由通胀决定
美国8月新增非农就业16.2万人，显著高于市场预期，并创近五个月最大增幅；6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人，其中7月由减少2.3万人修正为增加2.1万人。失业率维持在4.1%，劳动参与率回升至61.6%，表明新增劳动力进入市场后得到较好吸收。整体来看，美国劳动力市场更接近“低招聘、低裁员”的弱平衡状态，而非快速失速，但就业增量主要集中在餐饮服务、地方政府教育和医疗等行业，企业招聘尚未形成全面扩张。平均时薪同比回落至3.1%，就业回升暂未形成明显的工资—通胀压力。
当前利率期货定价已由“何时降息”转向“是否重启加息”，9月加息25个基点的概率升至59.4%。美债市场呈现熊陡走势，短端反映加息预期升温，长端则同时受到能源价格、财政赤字、国债供给及期限溢价上升影响。值得注意的是，美债收益率上行而美元未同步走强，表明长端利率上升并非完全来自经济增长预期，也包含财政与信用风险溢价。9月11日公布的美国8月CPI将是决定9月议息会议政策走向的最后关键变量：若核心通胀延续较强黏性，强就业将为加息提供条件；若通胀明显回落，美联储仍可能暂缓行动。
二、国内宏观：制造业需求边际改善，“K型分化”有所收敛
中国8月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点；生产指数和新订单指数分别升至50.4%和50.6%，双双重返扩张区间，其中新订单回升2.1个百分点，表明需求改善是本月制造业景气回升的主要驱动力。受原油、有色金属等价格上涨影响，主要原材料购进价格指数升至56.6%，出厂价格指数升至50.4%，制造业价格指标同步回升。购进价格上涨仍快于出厂价格，需关注企业成本压力及其向下游传导的程度。结构上，高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和51.4%，继续保持较高景气；消费品行业和高耗能行业PMI分别回升至49.0%和47.9%，虽然仍低于荣枯线，但下降趋势有所缓和。与7月“高新产业向上、传统行业向下”的单向分化相比，8月新旧动能差距边际收窄，但高技术制造业与高耗能行业之间仍存在5个百分点的景气落差，地产链相关的黑色、化工和建筑业继续偏弱，“K型分化”尚未根本改变。非制造业商务活动指数维持在49.0%，综合PMI回升至49.5%，均仍处于收缩区间。建筑业商务活动指数降至46.9%，除暴雨、台风等天气因素外，也反映地产和传统基建需求仍然不足。高频数据同样呈现分化：商品房成交面积环比改善、热卷表需回升，但螺纹表需和水泥磨机开工负荷仍然偏弱，尚未形成地产与建筑需求趋势性回升的充分证据。