全球宏观周度策略报告

（以下内容从方正中期期货《全球宏观周度策略报告》研报附件原文摘录）
多国8月通胀出现反弹 欧洲央行9月加息已是板上钉钉
8月欧元区HICP同比增长3.3%，连续两个月反弹，创2023年10月以来新高；环比增长0.4%，同样连续两个月反弹，创近4个月新高。8月欧元区PPI同比和环比增长5.8%和1.6%，高于前值4.6%和-0.3%。除了欧元区之外，越南、印尼和韩国的8月通胀率也出现明显反弹。唯有菲律宾和处于恶性通胀的土耳其8月通胀率小幅下降。7月中旬起美伊重燃战火，油价反弹，鉴于通胀传导的滞后性，导致多国7月通胀指标并未显现，而8月通胀指标则出现反弹。通胀回升将引发各国央行货币政策趋向紧缩。
7月欧元区失业人数录得6.4%，失业人数录得1126.4万人，均与前值持平。通胀高企且就业市场稳定，导致市场提升了对于欧洲央行的加息预期，9月加息25BP的概率高达99.5%，几乎板上钉钉；明年一季度和7月将再加息两轮。
美国两大产业继续扩张
美国8月ISM制造业PMI录得54.6，低于前值55.6和预期55.2，但仍然是2022年6月以来次高，处于较快扩张区间。其中，产出PMI和就业PMI分别录得58.3和51.2，均小幅低于前值；新订单PMI和订单库存PMI分别53.7和51.8，显著低于前值56.7和55；物价PMI维持71.1的相对高位；自由库存PMI下降，客户库存PMI回升；供应商交付PMI进一步上升至59.3。整体来看，美国8月制造业仍然维持较快扩张，不过在中东局势难缓和以及贸易战重燃的情况下，能源供应不及时，成本难以缓和，产出、就业、订单扩张速度均有所趋缓。
美国服务业强劲发展，商业活跃，订单充沛，但通胀压力加剧，劳动力规模持续萎缩。具体来看，8月美国ISM服务业PMI录得55.4，高于前值和预期54.1，创近半年以来新高。其中，商业活动PMI录得61.7，创2022年以来新高；物价PMI录得72.6，创2022年7月以来新高；新订单、订单库存、订单景气PMI均高于前值且创阶段性新高；就业PMI录得47.8，连续两个月低于荣枯线。
8月非农超预期好转 缓解对就业市场担忧
8月美国新增非农就业人数录得16.2万，远超预期5.5万，创近5个月新高。除了8月数据亮眼之外，6-7月新增非农就业人数分别从2万和-2.3万上修至3.1万和2.1万，累计上修达到5.2万。具体至分项来看，“私营企业”新增就业人数录得12.7万，高于前值7.1万，连续半年正增长。其中，“服务生产”新增人数是“商品生产”的两倍有余（8.6万VS 4.1万），可见服务行业仍然是吸纳美国就业的最重要行业。在“商品生产”中，建筑业增速最快，达到2.2万人，主要由于AI、算力等数据中心建设需要大量管道安装工、电工和其他专业技工。“政府”扩招3.5万名员工，创2024年11月以来新高。细分来看，地方政府大幅扩招5万员工抵消了联邦政府和州政府分别削减0.5万和1万员工带来的负面效应。此外，临时工问题日益严峻，8月新增“临时支持服务”员工规模为0.7万，高于前值0.5万。今年每个月临时工均在增长，1-8月累计增加6.8万。
8月失业率从前值4.09%小幅上升至4.14%，其中登记失业人数和劳动力人口分别增加11.5万和68.3万。劳动参与率终于止跌反弹至61.6%，更多民众试图重返职场。
8月平均时薪边际增长0.3%，高于前值0.2%，与预期持平，可见雇主愿意增加更多薪资留住原有员工或挖掘新员工。平均每周工作时长在连续5个月持平34.3小时之后，小幅攀升0.1小时至34.4小时，创2024年4月以来新高。平均每周工作时长增加是未来扩招员工的前兆。当劳动力需求强劲，企业倾向于让现有员工加班，一旦现有员工的工作量饱和，企业就需要招聘更多新员工。
本周可谓是美国“劳动力数据发布周”，此前公布的多项与就业相关数据均不理想——素有“小非农”之称的ADP增速不及预期，挑战者企业裁员人数扩大而招聘人数萎缩，最新一期初次和持续申领失业金人数均高于前值，服务业PMI中的就业分项连续两个月低于荣枯线。8月亮眼的非农数据大为缓解对就业市场的担忧，美国劳动力市场的韧性进一步得以显现。
美联储加息预期升温 关注下周通胀数据
非农数据公布后市场对于美联储加息预期有所升温，“加息1轮”预期从数据公布前的52.4%攀升至59.4%，三大美股低开低走。然而，美元指数和30年美债收益率均在瞬间大涨后又迅速回吐涨幅，伦敦金银在跳水后逐步反弹。由此可见，8月非农数据确实亮眼，但市场长期对于非农数据的准确性和稳定性持有疑虑，担忧未来可能修改本期数据。
距离9月17日凌晨两点美联储公布最新一期议息决议和点阵图已不足两周，货币政策前景仍存在一定变数。下周四和周五劳工部将先后公布8月PPI和CPI，这是9月议息会议前最后一组能直接影响议息决策的指标。7月中旬美伊重燃战火，导致布伦特原油价格反弹至80-100美元/桶区间，多国8月通胀率止跌回升。一旦美国8月通胀同样反弹，将令美联储鹰派委员尤其地方联储主席强化加息的诉求。倘若8月通胀不及预期，则让鸽派氛围占优，推动维持利率不变。特朗普似乎感受到加息压力，在吹嘘自己任期内就业数据强劲的同时，警告高利率将令美国处于劣势。