主业经营稳健，优质资产注入打开成长空间

（以下内容从华福证券《主业经营稳健，优质资产注入打开成长空间》研报附件原文摘录）
中国神华(601088)
投资要点：
公司发布2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入1893亿元，同比+7.9%；归母净利润287亿元，同比+4.1%。2026Q2公司实现营业收入1189亿元，同比+12.4%；归母净利润180亿元，同比+15.4%。
煤炭业务：量价齐升支撑收入增长
2026H1煤炭业务实现营收1356亿元，同比+6.1%；营业成本916亿元，同比+7.5%；毛利润439亿元，同比+3.2%。其中商品煤产量249.9百万吨，同比-3.6%；煤炭销量300.2百万吨，同比+1.8%。公司煤炭综合吨售价452元/吨，同比+4.2%；煤炭综合吨成本为305元/吨，同比+5.6%；煤炭综合吨毛利146元/吨，同比+1.3%。成本方面，自产煤吨煤成本155元/吨，较2026Q1下降13元/吨，人工成本（-13.5元/吨）、原料燃料及动力（-4.3元/吨）、修理费（-3.1元/吨）和其他成本（+8.7元/吨）。
发电业务及其他：电量增长支撑收入
2026H1电力业务实现营收525亿元，同比+4.5%；营业成本448亿元，同比+5.1%；毛利润77亿元，同比+1.3%。发电量137十亿千瓦时，同比+5.6%，售电量128十亿千瓦时，同比+5.5%。平均上网电价410元/兆瓦时，同比-0.9%，单位成本349元/兆瓦时，同比-0.4%。其他业务方面，铁路、港口、煤化工及航运2026H1营收为227/36/147/53亿元，同比+6.1%/+1.6%/+32.3%/+33.1%；成本为137/17/105/47亿元，同比+7.1%/-6.4%/+4.0%/+35.2%。
资产过户顺利完成，集团优质资产注入取得关键进展
资产过户顺利完成，集团优质资产注入取得关键进展。截至2026年3月13日，公司本次交易涉及的12家标的公司相关股权已全部过户登记至中国神华名下，标的资产过户手续及相关工商变更登记已完成。此次交易覆盖煤炭、电力、煤化工、航运、港口及煤炭运销等多个业务环节，有望进一步强化公司煤电化运一体化产业布局。
中期分红延续较高水平，高股息价值进一步凸显
公司计划派发2026年中期股息0.98元/股（含税），预计现金分红总额为212.56亿元，占2026年上半年中国企业会计准则下归属于本公司股东的净利润的74.0%。在资产规模扩张的同时，公司仍保持较强的现金回报力度，稳定的分红政策有助于强化长期配置吸引力。
盈利预测与投资建议
2026H1公司经营整体稳健，煤炭、电力业务保持较强盈利韧性，同时集团优质资产注入顺利落地，进一步扩充公司煤炭、电力及煤化工业务规模，强化煤电化运一体化协同优势。结合公司上半年经营表现及注入资产贡献，预计2026-2028年归母净利润分别为588/624/647亿元（维持原值），对应EPS为2.71、2.88和2.98元/股。公司作为煤炭行业龙头，资源禀赋突出，一体化经营优势显著，同时保持较高分红水平，长期配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌、新能源替代超预期、国内产能释放超预期、煤炭长协制度大幅改变