计算机行业研究：算力业绩强劲，海外软件加速有利于硬件

（以下内容从国金证券《计算机行业研究：算力业绩强劲，海外软件加速有利于硬件》研报附件原文摘录）
算力硬件业绩强劲_Q3机柜及ASIC有望加速。胜宏科技2026H1实现营收116.29亿元，同比+28.77%；归母净利润28.57亿元，同比+33.30%。单Q2归母净利润15.69亿元，净利率环比提升2.4pct至25.7%。我们认为，公司收入稳步增长、盈利能力持续提升，高阶AI PCB产品结构优化仍在兑现。工业富联2026H1实现营收5578.61亿元，同比+54.63%；归母净利润237.40亿元，同比+95.99%。其中，云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍。我们认为，利润增速显著快于收入，体现AI机柜放量与产品价值量提升，工业富联已成为海外算力机柜链最核心的业绩载体之一。NVIDIA FY27Q2数据中心收入890亿美元，同比+117%；下一季度公司收入指引1080亿美元，较本季度环比增长约21%。Vera Rubin已进入全面量产，合作伙伴产品预计于2026年下半年陆续推出。工业富联上半年ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍；800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。公司同时覆盖GPU机柜、ASIC机柜和高速交换机，是AI算力多技术路线并行扩张的核心受益者。大光业绩同样强劲。中际旭创2026H1实现营收417.78亿元，同比+182.49%；归母净利润136.51亿元，同比+241.70%。新易盛同期实现营收209.10亿元，同比+100.34%；归母净利润75.29亿元，同比+90.98%。两家公司均受益于海外算力资本开支增长及800G、1.6T高速光模块持续放量。我们认为，Q3最重要的产业变化，一是Vera Rubin机柜由研发导入转向规模交付，二是以Google TPU为代表的ASIC项目进入新一轮部署窗口。凭借整机柜设计、液冷、电源管理及DFA自动化能力，工业富联在服务器和交换机环节的份额有望继续提升，推动Q3业绩进一步加速。
国产算租利润加速兑现_协创与利通验证板块景气。协创数据2026H1实现营收125.23亿元，同比+153.29%；归母净利润18.38亿元，同比+325.51%。其中，智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比+163.46%。我们认为，利润增速显著快于收入，验证算力业务占比提升和规模效应正在转化为利润。利通电子2026H1归母净利润7.02亿元，同比+1275%；算力及相关服务收入12.74亿元，占公司收入约61%。协创数据与利通电子同时实现利润爆发，说明国产算租已经从资产投入阶段进入业绩集中兑现期。我们认为，国内先进算力供给仍具稀缺性，重点关注具备拿卡能力、长期客户合同和持续融资能力的算租龙头。在利用率维持高位的前提下，板块收入、利润率及资产回报率仍有继续向上空间。
Salesforce业绩超预期，AI并未吞噬软件，反而加快商业化。Salesforce FY27Q2收入113.45亿美元，同比+11%；cRPO达到335亿美元，同比+14%。公司将全年收入指引由459亿—462亿美元上调至461亿—464亿美元。Agentforce与Data360合计ARR接近39亿美元，同比增长超过210%；其中Agentforce ARR超过15亿美元，同比增长超过240%。Agentic Work Units环比增长97%，高阶AI产品Bookings环比翻倍以上。我们认为，订单、ARR与全年指引同步改善，说明AI并未削弱企业软件平台价值，反而正在通过Agent、数据与Workflow形成增量变现。“AI吞噬软件”的悲观预期有望收敛，叠加企业IT需求恢复，下半年软件板块具备业绩与估值共同修复的基础。软件反转强化AI商业化闭环，有利硬件行情持续。我们认为，软件收入和调用量加速，是硬件行情从资本开支驱动走向真实需求验证的重要信号。当AI应用形成“用户付费—Token调用增长—推理算力扩容-云厂商继续采购硬件”的闭环后，软件行情与硬件行情并非此消彼长，而是相互强化。
风险提示
Rubin及ASIC机柜交付不及预期；云厂商资本开支下修；算力租赁利用率及价格下降；AI应用商业化不及预期；汇率及供应链波动风险。