轻工制造行业定期报告：太阳纸业H1业绩超预期，信贷新政发布关注地产链需求改善

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：太阳纸业H1业绩超预期，信贷新政发布关注地产链需求改善》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①太阳纸业26Q2业绩表现靓丽，单季度实现归母净利润10.45亿元，同比+16.67%，8月新产能陆续投放，有望持续贡献增量。②央行等两部门发布房地产信贷新政，意见明确个人住房贷款最长期限延长至40年，有望优化房地产信贷体系，更好满足房地产合理信贷需求。
1）家居：①8月28日，中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》。意见明确个人住房贷款最长期限延长至40年；存量浮动利率房贷可协商调整利率或置换贷款；所购新建住房实行现房销售的，个人住房贷款应在销售备案后发放，实行预售的，应严格在项目竣工备案后发放。此次《意见》从宏观层面构建房地产信贷基础制度，有望优
化房地产信贷体系，更好满足房地产合理信贷需求，维护购房人的合法权益，建议关注地产链需求改善。②目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，部分公司股息价值凸显。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：①截至2026年8月28日，双胶纸价格4512.5元/吨（-25元/吨），铜版纸价格4450元/吨（持平）；白卡纸价格3954元/吨（-40元/吨）；箱板纸价格3843.4元/吨（-25.2元/吨），瓦楞纸价格3162.5元/吨（-70.63元/吨）。②太阳纸业发布26H1中报，公司26H1实现营业收入208.62亿元，同比+9.15%；归母净利润19.51亿元，同比+9.60%；单Q2实现营收107.79亿元，同比+16.97%，归母净利润10.45亿元，同比+16.84%，26Q2业绩表现靓丽。8月以来，公司颜店70万吨包装纸项目、60万吨化学浆项目陆续投产/试生产，有望在26H2贡献增量。③近日，继天津基地后，玖龙纸业东莞、太仓、泉州、重庆、北海基地也发布了停机检修通知。国庆长假期间，玖龙旗下各生产基地共20多台纸机将分别停机3-7天。④木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系推荐产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业。
3）包装：①裕同科技发布26H1中报，在包装业务稳健增长与AI新业务加速兑现的双轮驱动下，公司上半年实现营收82.14亿元，同比增长0.23%，扣除股份支付影响后的净利润6.36亿元，同比增长11.82%。公司坚定将“N”业务打造为第二增长曲线，通过华研科技锚定AI产业链核心赛道，在新材料、精密制造、液冷散热方案及机器人
等方向全力卡位布局。②包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，且
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近期多家上市公司启动回购计划，上市公司增持与回购向市场传递积极信号，增强投资者信心。建议关注裕同科技、美盈森、永新股份；金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技。
4）出口链：①据新浪财经，特朗普政府计划在9月24日前，依据《1974年贸易法》第301条款，以“制造业产能过剩”为由，对中国商品额外加征7.5%关税，此举将使特朗普第二任期内对华“替代性关税”总水平升至约20%，具体税率尚未最终确定。在美国对华关税风险上升的不确定的背景下，具备产能出海布局的出口企业韧性有望持续凸显。②本周多家出口企业发布中报，上半年行业受到汇兑损失扰动，表观盈利端有所承压，部分阿尔法突出企业仍实现亮眼表现。其中，致欧科技H1营收48亿元同比+19%、归母净利2.5亿元同比+29%，单Q2收入同比+29%、归母净利同比+115%单季度业绩显著提速，VC模式高增、美区增长修复带动业绩快速增长。英科再生H1营收21.5亿元同比+29%、扣非净利2.1亿元同比+127%，单Q2营收同比+29%、
扣非净利同比+132%，成品框及装饰建材均实现快速增长，海外产能效能持续释放。③截止8月28日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比+0.7%、+2.9%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、建霖家居、英科再生、永艺股份、恒林股份、匠心家居、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、浙江自然。
5）轻工消费：①稳健医疗发布26年中报，H1收入54.9亿元年同比+3.6%，归母净利5.1亿元同比+4.4%，拟中期派发现金股利2.9亿元分红比例56%。上半年公司医疗板块逆势稳增，营收同比+2.9%，消费品板块单季度提速、上半年、单Q2营收分别同比+3.6%、+6.6%。同时公司整体毛利率逆势提升，两大业务保持高质量发展。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品大单品高增驱动的稳健医疗以及高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②晨光股份发布26年中报，H1收入113亿元同比+4.7%、归母净利5.9亿元同比+5.1%表现稳健。剔除关联交易后公司传统核心业务收入持平，新业务科力普收入65.3亿元同比+6.5%，九
木杂物社收入8.8亿元同比+15.9%表现亮眼。文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，26年新业务在结构优化下盈利预期改善，看好公司经营回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、积木车等新品类扩容支撑快速成长。在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④AI眼镜产业链建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯。
6）新型烟草：随着国际烟草龙头26年HNB产品进入全球更多的主流市场、公司多客户战略持续落地，公司相关新型烟草产品在新区域
的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开
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放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：比音勒芬发布26H2中报，26H1实现营业收入26.01亿元，同比+23.66%；实现归母净利润4.91亿元，同比+18.41%。26Q2公司单季营收同比增31.99%，单季扣非净利润同比增36.35%，相比一季度均有进一步提速。从渠道方面看，电商销售表现尤为突出，上半年电商渠道销售实现营收4.33亿元，同比增长101.93%，毛利率达到79.61%。公司全面布局线上渠道，线上线下协同高速发展。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。