六网耦合下的算力新基建：全国算力网建设的战略布局

（以下内容从德邦证券《六网耦合下的算力新基建：全国算力网建设的战略布局》研报附件原文摘录）
投资要点：
算力跃升至国家级生产力底座，自主可控成核心主线。算力已升级为数字经济时代的新型核心生产力，是支撑新质生产力发展的底层基础设施。“十五五”期间算力网直接投资规模约4万亿元，目前“8+10+3”网络架构已全面铺开，截止26年一季度，智算规模占全国总量80%以上。全球科技博弈背景下，高端算力芯片管制持续加码，倒逼国产替代加速，自主可控成为贯穿全产业链的确定性主线。
高投资乘数叠加算电协同，六网耦合释放系统效益。算力网具备显著优于传统基建的经济拉动效应，算力规模每提升1%可带动GDP上行0.426‰，4万亿元直接投资可拉动全产业链总产出增长12-16万亿元，且价值具备长期持续性。作为“六张网”中唯一的数字底座，算力网与电网、通信网、物流网等双向赋能，形成“1+1>2”的系统效益。
推理先行、训练跟进双轮驱动，三类主体共同承接增长。需求端呈现“推理爆发、训练跟进”的格局：推理端，Token调用量指数级增长，2025-2030年国内复合增速预计达210%，国产大模型凭借架构与成本优势，调用规模已超越美国头部模型；训练端，随国内大模型向万亿级参数扩张，算力需求将快速释放，中美算力资本开支差距有望逐步收敛。供给端形成差异化竞争格局：互联网云厂商为核心供给力量，资本开支加速向AI算力倾斜；电信运营商以算网一体为战略，依托枢纽节点布局智算园区；地方智算中心与第三方IDC为重要补充，共同承接算力建设需求。
区域格局上，东西分化与梯队承接并存。算力选址逻辑已从“网络枢纽导向”转向“电力资源导向”，形成“西部分担成本、东部承接场景”的分化格局。（1）西部四大枢纽依托绿电价格与气候冷源构筑成本壁垒，核心节点绿电占比超80%、PUE低至1.1以下，主要承接非实时训练算力。（2）东部四大枢纽凭借毫秒级低时延优势，锚定自动驾驶、金融高频交易等高附加值场景，算力溢价具备刚性支撑。（3）山东、河南、海南等第二梯队省份依托产业、区位、政策优势加速卡位，北美算力向电力富集区转移的经验，进一步验证了该布局逻辑的合理性。
产业链拆分看，4万亿投资集中于计算设备，技术迭代推动结构升级。4万亿元算力直接投资中，我们测算计算设备占比约88%（约3.5万亿元），是价值最集中的环节；数据中心建设约5000亿元。细分结构上，GPU服务器占计算设备成本的60%-70%，GPU芯片为核心价值载体；单机柜功率从传统15kW提升至200kW，推动冷却系统从主导向液冷升级；万卡、十万卡级集群普及，驱动交换机、光模块等网络设备向更高带宽迭代，量价齐升逻辑明确。
投资机会上，沿算力建设链条，建议把握五大核心主线。①AI服务器与半导体，产业链弹性较高，国产替代加持下增速有望领跑全行业；②高速网络设备，大集群互联驱动带宽升级，量价齐升确定性较强；③液冷散热，功率突破风冷上限，迎来规模化普及拐点；④IDC与电信运营商，算力建设核心承载主体，业绩增长确定性较强；⑤算力调度与运维软件，全国一体化组网加速，配套工具价值有望持续凸显。
风险提示：宏观经济波动导致企业资本开支不及预期；市场风格切换引发板块估值波动；产业链订单落地与业绩兑现节奏慢于预期。