数据显微镜｜龙头利润翻倍：玻纤的新一轮景气，下游换了人

10月9日晚，中国巨石披露2026年前三季度业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润51.36亿元至53.93亿元，较上年同期增加25.68亿元至28.25亿元，同比增加100%至110%；预计扣除非经常性损益的净利润52.25亿元至54.86亿元，同比同样增加100%至110%。

对业绩变动的原因，公司的表述很简短：“2026年前三季度，玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升。公司通过加快产品结构优化、加大技术创新力度、加强市场开拓等措施提升盈利能力，为本期业绩增长奠定了良好基础。”

一句话里藏着两个动作：需求在增加，价格也在涨。把这句话放到行业数据里对照，会看到一处不太协调的地方——2026年上半年，全国玻璃纤维纱产量同比增速约7.9%，而行业规模以上玻纤及制品企业的主营业务收入同比增长21.2%。产量涨得温和，收入涨得快，中间的差额来自价格。

再往下追，价格又主要来自一种此前并不显眼的产品：电子布。

一份翻倍的预告，和一组不配套的行业数字

先看这家公司的账。

2026年上半年，中国巨石实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50%；归母净利润29.33亿元，同比增长73.87%；扣非净利润29.08亿元，同比增长70.93%。到前三季度，归母净利润的同比增速抬升到100%至110%。用上半年数据与前三季度预告区间相减测算，第三季度单季的归母净利润约在22.03亿元至24.60亿元之间——一个季度赚到的钱，相当于上半年两个季度合计的七成以上。

而这条加速的曲线，是画在行业整体温和增长的底色上的。

中国玻璃纤维工业协会的运行快报显示，截至2026年6月底，我国玻璃纤维纱总产能约930万吨，其中在产池窑产能约865万吨；上半年，全国玻纤纱产量同比增速约7.9%。产能没有大幅扩张，产量也没有大幅扩张。

出口的数据同样温和。2026年1至8月，我国玻璃纤维及制品累计出口量137.88万吨，同比增长4.7%；出口金额累计21.46亿美元，同比上升13.2%；出口均价1556.43美元/吨，同比上升8.1%。8月单月，出口量17.02万吨，同比上升5.7%，环比上升3.4%；出口金额2.92亿美元，同比上升23.7%。

把这些数字并排放：产量增速约7.9%，行业收入增速21.2%，出口均价增速8.1%，龙头利润增速100%以上。相对价格而言，数量的贡献明显偏小，价格的贡献很大。这一轮利润的大头，不是来自多卖了多少吨，而是来自卖掉的那一吨变得更值钱。

把价格顶上去的，是服务器机柜

要看清价格从哪里来，得先把玻纤拆成两个市场。

粗纱是玻纤的基本盘，切成短切纱、合股纱以后进入风电叶片、汽车零部件、管道、建筑和工业增强材料，需求与制造业投资、基建节奏高度相关。电子纱则走另一条线：它被织成电子布，再进入覆铜板，最终流向服务器、通信设备、汽车电子和消费电子。

中国证券报在一篇报道中给过一个直观的说法：所谓电子布，即电子级玻璃纤维布，是覆铜板(CCL)的核心增强基材，被业内称为PCB(印制电路板)的“骨骼”，其厚度与介电性能直接决定电路板的信号传输质量。

2026年，这条“骨骼”的价格走得很快。

据卓创资讯数据，7628电子布的一季度、二季度主流均价分别约为5.15元/米、6.73元/米；到8月，均价已攀升至10.2元/米，较年初上涨121%，同比涨幅达162%。8月31日，主流厂商电子布均价均在10元/米以上，平均价最高值为13.25元/米。中国巨石则在8月末确认，已正式上调9月份电子布价格，其中厚布涨价15%，薄布上涨20%。

上游的电子纱同步跟涨。据卓创资讯数据，2026年6月末，G75电子纱均价14250元/吨，同比上涨80.5%；到9月15日，均价升至23450元/吨，同比上涨167.4%，7月、8月、9月初分别上涨2900元/吨、3000元/吨、3250元/吨。

同一个行业里，粗纱的价格是另一幅样子。据卓创资讯数据，2026年6月末，全国2400tex无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，同比上涨3.1%；到9月15日，均价3732元/吨，同比上涨5.9%。电子纱的同比涨幅是167.4%，粗纱是5.9%，两者相差近三十倍。

价格的分化，对应的是需求的分化。

综合国家统计局、国家能源局与行业协会数据，2026年上半年，全国房地产开发投资同比下降18%，汽车总产量同比下降3.9%，新增风电装机同比下降约25%，玻纤增强塑料制品产量同比下降5%——这些都是粗纱的传统去处。(需要说明的是，风电叶片大型化会带来单台机组用纱量的变化，装机规模的降幅并不完全等同于用纱量的降幅。)与此同时，电子布却在缺货。

中国巨石8月27日披露的投资者纪要，把这种反差说得很直接：“目前粗纱整体延续复苏态势，风电、热塑等下游需求保持稳健增长，绿色能源、安全防护等市场温和修复；电子布供应依然紧张，公司电子布维持低位库存水平，预计下半年行业无明显新增产能。”

隆众资讯电子布分析师白玉也给出了判断：“电子布行业的高景气度，主要驱动力是AI算力带来需求端爆发式增量，并非季节性补库。同时，由于需求增速较快而供应端投产需要时间，因此产能缺口短期内无法弥补。”

新一轮景气：下游换了买家

玻纤不是一个容易讲清楚的行业，因为它的价格一直在周期里打转。但如果把这条价格线拉长，会发现一个规律：每一次景气向上，都是某一类新的下游需求在拉动价格。

据此前财通证券对玻纤价格周期的复盘，2013年至2024年行业经历了三轮周期：第一轮在2013年至2016年，价格于2013年12月见底(4896元/吨)，2015年4月见顶(5942元/吨)；第二轮在2016年至2020年，价格于2017年6月见底(4790元/吨)，2018年5月见顶(5492元/吨)；第三轮自2020年延续至2024年一季度，库存于2020年4月见顶(63.6万吨)，价格于2021年11月见顶(7008元/吨)。财通证券在复盘中的总结是：需求端驱动是价格上行的根本力量，经济基本盘决定周期是否启动，细分需求放量决定周期上行幅度与空间；供给端产能投放节奏决定价格顶部位置与回落时间。

按这个框架看，拉起价格的买家，换得很清楚。

2014年至2015年那一轮，拉动价格的是风电抢装与汽车轻量化，需求集中释放，价格被推到阶段高点。2017年至2018年还有一段上行，主要由成本推涨与出口、热塑需求景气驱动——那一段的买家，仍然在传统名单里。

2020年下半年到2021年11月那一轮，主力是风电抢装叠加渠道囤货。按机构复盘的表述，2020年是我国风电补贴退坡前的最后一年，需求集中在第四季度迅速提升，经销商“越涨越买”的囤货行为叠加需求景气，为价格快速上涨提供了坚实基础。

而眼下这新的一轮景气，站到台前的是AI算力。

逻辑链条并不长：AI服务器对高多层、高频高速印制电路板的需求上升，带动覆铜板企业扩产与材料升级，低介电、低膨胀、超薄的电子布随之变得紧俏。2026年上半年，国内计算机、手机等传统电子产品的产量并不强，真正的增量来自算力基建。

供给这一侧的错配，则把这个缺口进一步放大。

供给卡在织布机，不在玻璃

从协会数据看，玻纤的产能扩张并不算激进：截至2026年6月底，全国玻纤纱总产能约930万吨，在产池窑产能约865万吨，上半年新增点火的是中国巨石的10万吨电子纱产线、建滔的7万吨电子纱产线，以及内蒙古天皓的15万吨粗纱产线。

问题在于，电子纱能扩，电子布不一定能跟着扩。

电子布的生产要经过织造环节，高端产品依赖喷气织机、精细化后处理和稳定的良率，设备交付与工艺爬坡都需要时间。中国玻璃纤维工业协会在分析行业情况时指出，尽管重庆国际年产8万吨电子玻纤生产线的产能陆续释放、中国巨石淮安公司年产10万吨电子玻纤生产线点火投产，但受电子布轻薄化趋势及关键设备供应不足影响，行业整体电子布的实际产能扩张有限。

不过，龙头企业的动作正在跟上。中国巨石淮安年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线于3月和6月分期点火投产，目前已达到满产状态；年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线项目正在建设中，建设周期为1.5年。2026年7月，公司又宣布全资子公司拟建设年产2.5亿米电子布生产线项目。中材科技在推进年产3500万米低介电纤维布及2400万米超低损耗低介电纤维布项目；国际复材则公告拟募资不超过50亿元，投向高频高速电子纤维布、产线技改、超低介损Q布中试等方向。

对于市场关心的“扩产后会不会过剩”，中国巨石的回应是：“玻纤行业项目建设周期较长，扩产还受资金、窑炉建设、高端设备交付等多重条件约束。新增有效供给释放有限，行业供需格局整体有望维持相对平稳。”

白玉给出的时间表更具体：“现阶段行业集中规划的新增产能大多将于2027年至2028年集中释放，中低端常规电子布产能将逐步趋于饱和。”她同时表示：“高端电子布方面，预计有效落地产能有限，叠加AI算力硬件持续迭代带来的刚性增量需求，高端细分领域将持续处于紧平衡状态。”

广发证券的判断与此一致：目前电子布行业存在供需缺口，后续仍有较大涨价空间；普通电子布持续高景气，AI电子布量价齐升，玻纤行业2026年至2028年盈利向上趋势明确。

从建材到算力，玻纤的边界又扩了一次

玻纤这门生意有个特点：它的下游名单，一直在变长。

按中国巨石2025年年度报告披露的口径，全球玻纤的主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、能源环保，占比分别约为25%、26%、16%、14%；其余份额则分散在消费品、海洋与船舶建造、航空航天等领域。而在我国，电子电气相关的需求权重相对更高。这个差别不是偶然——它意味着同样是玻纤，在不同的需求结构里，价格弹性与成长空间并不一样。

中国巨石对行业属性的一个判断，值得放在这里：玻纤行业不存在“产能出清”的问题，玻纤是一个需求一直在增加的行业，它的矛盾在于需求是平稳增长的线性关系，而产能投放是阶段性的，靠时间把产能消化。

这个判断解释了为什么玻纤的每一轮景气都长得不太一样：新增需求总在换地方冒出来。上一次是风电叶片，这一次是覆铜板。

而这一轮最值得记下的，也许不是价格涨了多少，而是一个传统建材品类，把自己接到了算力基础设施的链条上：从盖房子用的增强材料，到服务器机柜里那块决定信号质量的基材，玻纤的应用边界又向外扩了一次。需求的名单还在变长，这正是这个行业穿越周期的底气。