2026年半年报点评：新机组投产&成本控制助力业绩增长

（以下内容从中国银河《2026年半年报点评：新机组投产&成本控制助力业绩增长》研报附件原文摘录）
中国广核(003816)
核心观点
事件：公司发布2026年半年报。26H1实现营收314.83亿元，同比-2.76%；实现归母净利润61.05亿元（扣非55.77亿元），同比+2.66%（扣非同比-0.49%）；非经常损益主要来自同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益。26Q2单季度实现营收151.64亿元，同比+11.79%；实现归母净利润33.64亿元（扣非29.18亿元），同比+15.06%（扣非同比+8.93%）。
新机组投产助力26Q2上网电量稳健增长。26H1，公司实现上网电量1095.97亿kwh，同比-3.32%；其中子公司贡献872.54亿kwh，同比-2.25%；联营企业贡献223.44亿kwh，同比-7.27%。单Q2公司实现上网电量586.39亿kwh，同比+3.47%；其中子公司贡献472.11亿kwh，同比+7.18%，主要得益于惠州1号、苍南1号机组于4月投运，若剔除新机组贡献，公司存量机组上网电量同比-0.60%；联营企业贡献114.28亿kwh，同比-9.47%；公司存量机组上网电量下降主要受检修影响。
26H1电力业务营收小幅下降，但盈利能力有所提升。26H1公司电力业务实现营收301.95亿元，同比-1.51%；我们测算度电收入为0.346元/kwh，同比+0.003元/kwh或+0.76%。从子公司维度来看，26H1剔除苍南、惠州新投产机组后，存量机组度电收入同比-0.004元/kwh，基于此，我们预计公司整体度电收入小幅上涨或主要得益于新投产机组执行相对较高的上网电价。26H1，公司电力业务发生营业成本162.27亿元，同比-6.67%，降幅大于上网电量；我们测算度电核燃料、折旧、乏燃料处置金、其他成本分别为0.054、0.060、0.022、0.049元/kwh，同比+0.003、-0.005、-0.001、-0.005元/kwh。综上，26H1，公司电力业务毛利率同比+2.97pct至46.26%。26H1，公司建筑安装和设计服务业务实现营收2.01亿元，同比-76.53%，拖累整体营收表现，主要由于工程公司对中广核集团海上风电项目施工量下降、以及宁德第二核电从2026年1月5日开始纳入公司合并报表。26H1，公司建筑安装和设计服务业务毛利率同比+17.57pct至25.28%。
红沿河核电拖累投资收益表现。26H1，红沿河核电实现营收71.70亿元，同比-8.10%，我们测算度电收入为0.321元/kwh，同比-0.003元/kwh或-0.90%，我们预计为辽宁市场化电价下降、核电机制电价政策执行、辅助服务费用分摊减少等因素综合作用的结果。26H1，红沿河核电实现净利润11.43亿元，同比-39.30%，降幅显著大于营收端，或主要受大修成本增加等的影响。来自红沿河核电的投资收益减少使得26H1公司权益法核算的长期股权投资收益同比-28.65%至8.84亿元；但由于非同一控制下企业合并宁德第二核电于购买日之前持有的股权按照公允价值重新计量产生利得2.83亿元，公司投资收益仅同比-7.58%至11.76亿元。
销售费用同比增加、所得税费用同比减少亦对业绩产生影响。26H1，公司发生销售费用1.26亿元，同比+1.12亿元/+846.3%，主要是电力营销费用增加。26H1，公司发生所得税费用20.44亿元，同比-4.31亿元/-17.4%，主要是上年同期部分核电机组税收政策口径调整使得所得税支出增加。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润106.85、120.59、127.31亿元；对应PE分别为19.57x、17.34x、16.42x；维持“推荐”评级。
风险提示：在建项目投产节奏不及预期的风险，上网电价政策变动的风险等。