球冠电缆点评报告：中标多项电网项目，持续受益产业提质升级

（以下内容从中国银河《球冠电缆点评报告：中标多项电网项目，持续受益产业提质升级》研报附件原文摘录）
球冠电缆(920682)
核心观点
事件：近日，陆续收到南方电网供应链集团公司、国家电网有限公司及其地方电力公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司物资供应分公司相关项目的《中标通知书》，公司近期中标电网相关项目（千万元以上）合计56,401.61万元（含税）。
产业提质升级，公司有望持续受益：国家“十五五”规划及重大工程布局，聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，公司有望持续受益。“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设。南方电网“十五五”期间总投资规模预计达1万亿元，较“十四五”期间增长约50%。内蒙古电力集团“十五五”期间将持续加大投资力度，累计安排总投资2200亿元，其中固定资产投资2000亿元以上。近年来，在政策监管趋严、技术升级压力等多重因素驱动下，国内行业集中度提升趋势明确且有加速之势。行业从“价格竞争”向“价值竞争”转型，高端市场的竞争以技术能力、产品质量和集约服务为主；而中低端市场则集中于同质化产品的价格竞争。行业内具备技术话语权、制造规模实力以及管理规范、质量领先的优质公司基本体现出了竞争优势。公司主打的220kV级电力电缆在行业内具备较强竞争力，未来有望持续受益于产业提质升级。
主要原材料价格高位震荡，公司通过远期合约应对价格波动：电线电缆行业上游为原材料及设备供应端，行业呈现典型的“料重工轻”特征，其中导体材料（铜、铝）是核心原材料，约占产品成本的70%，绝缘材料（PVC、聚乙烯、交联聚乙烯等）占比约10%～15%，护套材料占比约5%～10%，原材料成本价格波动直接决定行业盈利水平。2026年上半年，电线电缆主要原材料（铜、铝、塑料等）价格持续高位震荡，公司结合经营实际情况，采用铜材远期合约来应对铜价波动的风险。对于销售价格不锁定的“开口”合同，双方会有一定的调价协商机制，可以基本锁定毛利空间；对于销售价格锁定的“闭口”合同，如客户已确认交货时间和数量，公司会立即通过远期合约锁定铜原材料成本；在客户没有确认合同的交货时间和数量之前，公司通过铜远期合约锁定部分成本。
投资建议：球冠电缆多年来深耕电力电缆行业，公司的电线电缆产品在服务配套国家电网和南方电网及其附属电力公司之外，近年来在大型央企（国企）市场持续突破，并积极布局海外的非洲、澳洲市场、重点拓展拉美市场。随着公司市场区域结构和产品结构的不断优化，未来业绩有望稳步增长。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.25/0.28/0.31元，对应市盈率分别为23/21/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：电线电缆行业的市场竞争加剧风险，铜材价格大幅波动的风险，宏观经济波动引致电力产业投资政策变化风险。