深化AI+安全发展战略，云业务驱动业绩增长

（以下内容从信达证券《深化AI+安全发展战略，云业务驱动业绩增长》研报附件原文摘录）
深信服(300454)
事件：深信服发布2026年半年度报告，公司2026年上半年实现营收39.98亿元，同比增长32.85%；实现归母净利润2.31亿元，同比大幅扭亏转正；实现扣非归母净利润1.79亿元。2026年单Q2，公司实现营业收入23.71亿元，同比增长35.69%；归母净利润2.96亿元；扣非净利润2.60亿元。
云计算业务大增带动收入增长，利润端实现大幅扭亏转正。分产品来看：
1）受益于云计算行业整体景气度较高，以及服务器硬件及配件市场价格的上涨，2026H1公司云计算及AI基础设施业务实现收入22.12亿元，同比增长58.60%，收入占比上升至55.34%，成为驱动公司整体收入增长的核心业务板块；2）受益于成熟产品AI赋能进入替换周期以及创新网安业务快速增长，2026H1公司网络安全业务收入为15.87亿元，同比增长10.57%，占公司整体收入比重为39.69%。利润端，公司整体毛利率为60.89%，较上年减少1.20个百分点；其中云业务毛利率较上年同期提升3.10个百分点至49.11%。费用端，公司2026上半年三费总额整体同比增长5.16%，销售/管理/研发费用率分别为32.28%/4.10%/25.70%。
坚持AI First研发战略，云计算产品持续迭代升级。公司坚持以“AIFirst”为研发创新战略，2026年6月，公司发布AI算力网关V3.0版本，在入口兼容、可视可控、异构GPU资源管理等能力上全面升级；发布智能体开发平台；持续深化AI Coding产品布局，推动CoStrict由单一AI编程工具升级为面向企业开发场景的组织级智能研发系统。云计算方面，公司超融合HCI产品持续受益海外厂商替换浪潮。根据IDC报告，深信服超融合在2026年第一季度以19.2%、34.7%的市场占有率位居中国超融合整体市场以及全栈超融合市场“双第一”。超融合云平台、统一存储、桌面云等产品矩阵持续迭代升级。
AI重构安全产品，网络安全业务恢复增长。2026年上半年公司网络安全业务恢复增长，一方面受益于AI赋能网安产品叠加逐步进入替换周期；另一方面得益于AI带来新的网络安全需求，公司此前培育的AI安全平台、安全托管服务（MSS）、SASE等创新网安业务快速增长。针对办公终端智能体场景，公司上半年发布了AI Agent保护方案，基于AI保护AI理念，构建AI智能体保护体系；公司AI安全平台在资产治理、新型威胁识别及告警研判方面取得突破，钓鱼邮件检测率达98%，实现替代80%的人工研判工作量。
加大国内KA、行业头部客服投入，产出进一步提升。2026年上半年公司继续加大对国内KA（关键客户或大客户）、行业头部客户的资源投入，KA客户产出和占比进一步提升。分客户来看，企业客群实现收入20.31亿元，同比增长38.46%，收入占比提升至50.80%；金融及其他客群实现收入4.06亿元，同比增长39.25%，收入占比提升至10.15%；政府及事业单位客群实现收入15.61亿元，同比增长24.78%，收入占比下降至39.05%。
盈利预测及投资评级：公司将AI重构安全产品，网安业务企稳回升；云计算景气度较高，业务大增驱动公司收入增长，超融合产品常年保持国内市占率第一，云业务有望保持较快增长速度。我们预计2026-2028年EPS分别为1.66/2.23/2.61元，2026-2028年对应P/E为70.50/52.46/44.87倍，维持“买入”评级。
风险因素：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；AI技术研发不及预期风险。