2026年9月大类资产配置展望：九月债券资产波动率有望继续下行

（以下内容从湘财证券《2026年9月大类资产配置展望：九月债券资产波动率有望继续下行》研报附件原文摘录）
核心要点：
2026年以来大类资产中，能源商品领跑
截至2026年8月25日，美伊在中东冲突烈度趋缓，但对全球油价影响并没有消除，原油价格继续搞位震荡；权益市场方面，科技成长行情冲高回落，但总体涨幅依然居前；黄金深度回调后，开启反弹。2026年以来的全球大类资产运行格局为：能源商品领跑、贵金属回落后反弹、权益市场极致分化、债券市场稳健打底。
全球通胀上行，推动货币收紧
IMF在7月预测2026年全球通胀4.7%，相对4月的4.40%，上调了0.30%，与2025年的4.10%相比，显著上升。根本驱动因素在于：一是中东冲突，导致的传统能源供给约束，全球供应链重构成本上升；二是美联储受通胀粘性与中性利率上行约束，市场一度预期美联储将由2026年降息转向加息，不过，美国国债收益率8月冲高，导致9月加息概率回落；而欧洲和日本央行已在6月份开始加息，全球流动性由此前的宽松为主，转向逐步收紧。
2026年债券资产波动率呈下行趋势
传统大类资产配置普遍以预期收益率为核心锚点，但存在风险权重失衡问题。我们改用波动率锚定的配置方法，以资产波动率、风险贡献度为核心锚点，动态分配各类资产权重，让股票、债券、商品、货币对组合整体的风险贡献基本均衡。
就权益、债券、大宗商品等主要大类资产的波动率来看，债券资产的波动率2026年持续下滑，主要是全球资金相对宽松，虽有收紧预期，但国内货币政策相对独立，利率一直保持低位，且有依然有下行预期，我们认为债券资产的收益大概率会继续下行。权益资产波动率，2026年以来，总体保持在相对区间震荡。大宗商品的波动率，则在2025年大幅上升的基础上，略有回落，但依然保持在相对高位。
为了保持产品具有适当的流动性，我们适当保留了部分货币资金。其中，保守型配置保留了7%，稳健型保留5%，进取型保留3%。就2026年8月份数据显示，近1年的波动率最高的是权益资产（25.2%），其次是大宗商品（15.79%），为了能够获得更大收益，我们在配置上，倾向于给予权益类资产尽量大的权重（大宗商品交易带杠杆，风险较高）。
投资建议
综合而言，现阶段市场逐步告别此前的单边宽松、单边牛市状态，而逐步进入高波动、强分化、弱联动新阶段。而以波动率为锚的配置体系，不依赖牛市行情，通过风险动态平衡，能够在震荡市中实现稳健增值，完美适配商品领跑、权益分化、债市震荡的2026年大类资产格局，同时贴合居民存款搬家、资产从固收转向均衡配置的大趋势。
我们建议9月的大类资产配置如下：保守型客户的配置状况是，债券市场82%、权益资产11%、大宗商品0%、货币基金7%；稳健型客户的配置状况是，债券市场55%、权益资产30%、大宗商品10%、货币基金5%；进取型客户的配置状况是，债券市场23%、权益资产63%、大宗商品1%、货币基金3%。
风险提示
国际方面：从长周期视角判断，中美竞争依然会持续；地缘冲突方面，俄乌战争、中东冲突，对全球的影响不确定性较大。
国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险；我国房地产领域的投资进一步下滑，将继续拖累固定资产投资增速；
我国宏观杠杆率已连续5个季度突破300%，制约了短期政策持续宽松的空间。
在大类资产配置方面，则要关注通胀粘性超预期，以及全球债务风险上升，尤其是新兴市场债务问题。