食品饮料行业跟踪报告：茅台优化产品投放与渠道管理，销售体系更趋市场化

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：茅台优化产品投放与渠道管理，销售体系更趋市场化》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（08.17-08.23）食品饮料行业-3.77%，表现弱于上证指数（-0.56%），在31个申万行业中排名第27。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+2.90%），保健品（-0.04%），软饮料（-0.58%），乳品（-0.86%），烘焙食品（-1.78%），其他酒类（-2.43%），调味发酵品（-2.87%），零食（-4.29%），预加工食品（-4.57%），白酒（-5.00%），啤酒（-5.37%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：康比特（+20.35%）、ST西王（+20.00%）、ST龙大（+18.88%）、元祖股份（+14.71%）、ST椰岛（+12.95%）；跌幅前五个股分别为皇氏集团（-13.35%）、安记食品（-10.73%）、燕京啤酒（-10.09%）、金种子酒（-9.11%）、盖世食品（-8.86%）。
贵州茅台：市场化改革持续推进，产品与渠道调整更加贴近市场需求。8月21日，贵州茅台召开2026年中期业绩说明会，公司表示，年初以来已围绕产品、价格、商业模式、渠道和供应链推进调整，市场销售体系的结构性改革基本完成，本轮改革重点正由单项措施落地转向产品、价格与渠道之间的协同。产品端按实际供需安排投放，公司2025年底决定2026年茅台1935不再新增市场投放量，截至8月21日，渠道商合同执行进度已接近80%；精品茅台第二大单品定位不变，截至6月末，年度销售计划执行过半。不同产品采取差异化供给节奏，有助于降低统一压货对渠道库存和价格体系的扰动。渠道端强化统一管理，茅台集团子公司、上市公司子公司及惠群公司原销售的贵州茅台酒计划年内有序转回贵州茅台酒销售公司，有利于统一投放安排和价格政策，减少多主体销售造成的渠道分割。i茅台继续扩大消费者覆盖，上半年新增用户约1744万，成交订单超过780万笔，体现直接触达能力的提升，平台在消费者识别、产品投放和跨渠道协同中的作用持续提升。公司正在由单一计划投放向基于产品供需差异的动态安排转变，并通过统一渠道管理和消费者数据提升市场响应效率，中秋国庆旺季的供给安排已有差异化投放与统一渠道管理作为基础，产品结构、渠道库存与价格体系有望形成更稳定的匹配。
7月社零增速回落，必选消费保持韧性。据国家统计局，7月社零同比增长0.6%，较6月回落0.4pct，增速放缓受上年同期基数、电商促销节奏及极端天气共同影响，短期扰动与需求偏弱并存。具体来看，必选消费保持韧性，粮油食品、烟酒、饮料7月零售额分别同比增长5.3%、6.0%、3.5%，增速较6月放缓但全部实现正增长；大额可选消费继续承压，受金价上涨、地产链需求偏弱及前期换新需求提前释放影响，金银珠宝、家具、汽车7月零售额分别同比下降10.1%、8.8%、17.0%；受以旧换新政策延续及产品更新支撑，通讯器材7月零售额同比增长20.4%，增速较6月提高3.9pct。耐用品表现取决于补贴力度、需求周期和品类自身变化；消费支出正在向刚需和高频场景倾斜，低客单、日常化消费场景表现相对更稳；限额以下单位餐饮收入增长2.0%，限额以上单位餐饮收入同比持平。综合而言，居民收入预期与消费信心修复偏慢，大众品及高频餐饮相关需求的稳定性相对更强。
投资建议：
白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料。
风险提示：渠道改革不及预期；新品培育不及预期；消费复苏不及预期。