宏观经济点评：财政支出仍有发力空间

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：财政支出仍有发力空间》研报附件原文摘录）
事件：7月，全国一般公共预算收入22649亿元，同比增长11.7%；全国一般公共预算支出19560亿元，同比增长0.5%。全国政府性基金预算收入2975亿元，同比下降19.2%；全国政府性基金预算支出6705亿元，同比下降16.3%。
税收增速走高，改善仍具有结构性特征
7月一般公共预算收入同比增长11.7%，较6月提高3个百分点。其中，税收收入同比增长13.9%，较6月提高3个百分点；非税收入同比下降5.4%，较6月回落8.3个百分点。财政收入改善主要依靠税基修复，而非非税收入扩张，收入结构优化。
财政收入有两个值得注意的特征。首先，企业所得税已连续两月高增。7月企业所得税同比增长21.8%，虽然较6月的29.7%有所回落，但仍处于较高水平，6-7月企业所得税合计同比增长约24.6%。上半年部分行业企业盈利改善对企业所得税有一定支撑，有色金属、计算机电子、化工和煤炭行业利润分别同比增长99%、97%、68%和41%。第二，中央收入明显强于地方，地方税种收入仍待提升。7月中央一般公共预算收入同比增长16.8%，地方一般公共预算本级收入增长6.9%，中央收入增速高出地方近10个百分点。这一分化或与税收结构有关。7月企业所得税、个人所得税、进口环节税收和证券交易印花税等中央或中央地方共享税种表现较强，而契税、土地增值税等与地方财政联系更为密切的收入仍在下降。7月契税、土地增值税同比分别下降12.9%、15.1%。也就是说，7月财政收入改善并未均匀落到地方。中央及共享税种修复较快，但地方财力仍同时受到房地产交易低迷和土地收入下降的约束。
一般公共预算支出边际放缓，基建类支出仍然偏弱
7月一般公共预算支出同比增长0.5%，较6月回落3.5个百分点。其中，中央本级支出增长4.5%，地方一般公共预算支出下降0.4%，地方支出力度相对偏弱。分领域看，民生支出增速较6月有所放缓：社会保障和就业、卫生健康、教育支出分别同比增长2.3%、1.7%、1.5%（分别较前值-11、-7、-4pcts），基建相关支出表现分化，总体有待改善。农林水支出同比增长4.6%（加快6.4个pct），城乡社区、交通运输支出分别同比下降10.7%、1.4%（较前值走低11个、3个pct）。债务付息支出同比增长10.3%，在地方财政收入仍受土地市场约束的情况下，刚性付息支出对其他财政支出可能形成一定挤压。
前7月一般公共预算支出完成进度约为54%，略快于2025年同期，接近2024年水平，前倾发力仍在延续。而财政收入进度弱于2025年同期。
政府性基金收支降幅收窄，土地财政约束延续
7月政府性基金预算收入同比下降19.2%，降幅较6月收窄11.9个百分点。土地市场回暖仍缺乏需求端支撑。7月政府性基金预算支出同比下降16.3%，降幅较6月收窄27.4个百分点，主要与2025年同期中央政府性基金支出高基数影响逐步减弱有关。但地方政府性基金支出仍下降13.7%，土地出让收入相关支出下降20.3%，地方广义财政支出本身仍然偏弱。1-7月政府性基金预算支出完成全年预算的约38.3%，较2025年同期低约7.5个百分点，广义财政支出进度仍然偏慢。前7月广义财政收入同比增长约1.9%，但广义财政支出同比下降约3%，财政收入改善尚未转化为支出扩张。往后看，财政政策的重点可能进一步转向“加快资金使用并形成实物工作量”。一是加快地方专项债、超长期特别国债及政策性金融工具对应资金落地；二是提高存量资金使用效率，推动项目建设、政府欠款清理以及“两重”“两新”等政策形成实际需求。此外，8月21日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，财政部正在继续研究制订财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出，可能将结合贴息、结构性货币工具等政策支持消费和投资。
风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。