康龙化成2026半年报业绩点评：小分子CDMO加速增长，上调全年指引

（以下内容从中国银河《康龙化成2026半年报业绩点评：小分子CDMO加速增长，上调全年指引》研报附件原文摘录）
康龙化成(300759)
核心观点
事件：2026年8月20日，公司发布2026半年报。公司26H1收入75.96亿元，同比+17.9%；归母净利润7.5亿元，同比+7%；经调整Non?IFRS归母净利润9.09亿元，同比+20.3%。单Q2收入40.17亿元，同比+20.2%；归母净利润4.15亿元，同比+4.8%；经调整Non?IFRS归母净利润5.03亿元，同比+23.8%。26Q2收入及经调整归母净利润同比增速较Q1进一步加快。
实验室服务业务稳健增长，小分子CDMO加速。公司2026H1新签订单同比增长30%+。①实验室服务：26H1收入46.34亿元，同比+13.7%，毛利率40.7%，同比?1.7pct；单Q2收入24.30亿元，同比+13.9%，环比+10.2%，毛利率39.8%，同比?2.2pct，毛利率下滑主要因汇率影响。板块新签订单同比增长20%+。②CDMO：26H1收入18.84亿元，同比+32.8%，毛利率25.6%，同比+2.7pct；单Q2收入10.12亿元，同比+42%，环比+15.9%，毛利率26.8%，同比+3.4pct。板块新签订单同比增长50%+。小分子CDMO大规模生产持续取得重要进展，预计更多的项目将于2H2026交付，2026H1末公司小分子CDMO的PPQ＆商业化项目数量达到45个，同比增加22个。并与国际药企签订口服GLP?1制剂商业化生产协议；宁波园区顺利通过公司首个中国创新药API PAI。同时加速推进绍兴第一园区二期工程建设，并计划在绍兴和杭州建设新的小分子CDMO产能；持续加强多肽和生物偶联药物一体化CDMO服务能力。③临床研究服务：26H1收入10.69亿元，同比+13.8%，毛利率9.8%，同比?2.5pct；单Q2收入5.68亿元，同比+15.5%，环比+13.7%，毛利率12.1%，同比?0.7pct。板块新签订单同比增长30%+。
国内外业务共振，上调全年收入指引。公司服务的全球客户超过3400家，26H1公司新增客户超过470家。分客户类型来看，26H1全球TOP20药企的收入15.41亿元，同比增长31.95%；其他客户收入同比增长14.82%。按区域划分，26H1北美客户收入46.75亿元，同比增长14.80%；欧洲客户收入13.08亿元，同比增长5.97%；中国客户收入13.81亿元，同比增长41.93%。受益于海外客户需求持续彰显韧性，中国客户需求显著回暖，公司上调全年收入增长目标至15?20%（原12?18%）。
投资建议：公司作为国内布局全面的CRDMO一体化龙头，受益于创新药产业高景气，随着高质量客户项目管线顺利推进，大型商业化项目陆续落地，公司实验室服务稳增长、CDMO高增长、临床CRO业务逐步回暖，叠加全球化布局与大客户深度合作，业绩有望持续快速增长。预测2026?2028年归母净利润为20.07、25.90、31.15亿元，同比增速20.6%、29.1%、20.2%，当前股价对应2026?2028年PE为47/36/30倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。