宏观经济点评：经济放缓，新动能逆势提速

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：经济放缓，新动能逆势提速》研报附件原文摘录）
事件：2026年7月工业增加值同比4.5%；社会消费品零售总额同比0.6%，服务零售额累计同比5.0%；固定资产投资累计同比-6.7%。其中，基础设施、制造业、房地产开发投资累计同比分别为-3.6%、-1.7%、-19.2%
生产端：总量有所放缓，新动能逆势提速
7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较前值回落0.8个百分点。采矿业、制造业和公用事业生产增速均有所放缓。高技术制造业、装备制造业增加值分别同比增长16.9%、12.3%，较前值进一步加快，新旧动能“温差”扩大。7月出口交货值同比增长10.4%，外需仍是生产端的重要支撑。
固投端：投资降幅继续扩大，结构改善难抵总量压力
1-7月固定资产投资累计同比下降6.7%，较上半年增速回落1.0个百分点；制造业、基建、房地产开发投资分别同比下降1.7%、3.6%、19.2%，投资仍是当前内需的主要拖累。
1、制造业投资继续下行，但结构性亮点仍在。高技术制造业、高技术服务业投资分别同比增长3.3%、8.4%，设备工器具购置投资增长9.0%，新质生产力和“两新”政策继续支撑投资结构优化。
2、基建投资降幅扩大，水利、电力及公共设施管理等主要分项走弱。1-7月基础设施投资同比下降3.6%，较上半年增速回落1.2个百分点。财政节奏来看，三季度并未有大幅加速，专项债发行在7月再次边际放慢。地方财政约束、项目收益审核以及资金向实物工作量转化偏慢仍对基建产生拖累。新型政策性金融工具实施方案已下发，后续专项债和政策性金融工具加快形成实物工作量将支撑基建投资回暖。
3、房地产投资仍在探底，但销售端边际改善。1-7月房地产开发投资累计同比下降19.2%，较上半年增速回落1.2个百分点。7月商品房销售面积、销售额同比降幅均有所收窄；重点城市新房成交同比增长，核心城市表现相对较好。价格方面，新房受部分改善型项目入市支撑，表现强于二手房，但市场整体仍处于总量偏弱、城市分化的调整阶段。
消费：汽车和地产链拖累下社零再度放缓
7月社零同比增长0.6%，较前值回落0.4个百分点。除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，汽车消费拖累约1.7个百分点。汽车、石油制品和地产链消费仍是主要拖累，部分可选消费和日常消费保持韧性。
服务消费继续好于商品消费。1-7月服务零售额同比增长5.0%，快于商品零售额3.9个百分点。极端天气、汽车消费偏弱及政策拉动边际变化对商品消费形成扰动，服务消费和线上消费仍具韧性。
7月经济呈现供给端尚有韧性、内需修复偏慢的特征。高技术制造、装备制造和出口链继续支撑生产，服务消费表现相对较好；与此同时，固定资产投资降幅扩大，房地产尚未明显企稳。往后看，外需和新动能有望继续托底生产，但经济回升斜率更取决于内需政策的传导效率。随着财政支出、债券资金和政策性金融工具加快落地，若项目开工及施工强度同步改善，三季度投资拖累有望边际收窄。若后续经济下行风险加大，或推动切实可行的增量政策落地。政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，当前经济数据降速或意味着降准降息的概率进一步提高。
风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。