2026年7月美国通胀数据点评：“中规中矩”的通胀数据

（以下内容从华福证券《2026年7月美国通胀数据点评：“中规中矩”的通胀数据》研报附件原文摘录）
投资要点：
通胀如期回落，整体延续温和降温态势。7月美国CPI同比降至3.4%，符合预期，前值3.5%。核心CPI同比降至2.5%，前值2.6%；环比增长0.2%，也与预期持平，前值0%，通胀整体延续温和降温态势。结构上看，能源分项对CPI同比拉动降至1.09个百分点。食品与核心商品分项的通胀贡献基本保持稳定，分别维持在0.41、0.15个百分点；核心服务通胀同比拉动率回落至1.81个百分点，带动整体CPI下行0.09个百分点。当前通胀呈现总水平温和回落、核心商品通胀走平、核心服务虽有短期边际修复，但同比仍持续下行的格局。叠加前期非农就业数据大幅走弱，就业与通胀两大核心指标共同弱化，进一步削弱美联储9月加息的现实基础。
油价对通胀的负向拖累减弱。受7月油价中枢继续下跌驱动，7月CPI能源分项环比下跌1.5%，降幅边际收窄，同比降至14.7%，仍处于高位，反映美伊冲突带来的能源涨价效应尚未完全消退。油价方面，受美伊冲突反复扰动，8月前12日布伦特原油现货均价环比重新反弹，预示8月能源端或将重新对通胀形成向上拉动，油价波动的通胀扰动风险仍续持续跟踪。
核心商品通胀低环比止跌。7月美国核心商品CPI同比持平于0.8%，环比反弹0.2%，终结前期-0.1%的下行走势，商品价格呈现阶段性止跌特征。分品类看，二手车环比上涨0.4%，表现好于预期，前值为-0.2%；但领先指标曼海姆价格指数环比降幅进一步走阔，预示后续二手车价格仍存下行压力。新车环比上涨0.1%，同比维持0.5%。长端美债利率高位运行叠加实际薪资转负，持续压制传统耐用品消费需求，汽车价格中枢大概率延续偏弱格局。其它分项中，服装、家具家居环比均实现小幅修复，但同比增速继续下行，反映出前期关税带来的输入性通胀拉动效应继续消退。
核心服务通胀中枢继续下行。7月美国核心服务通胀同比进一步回落至3%，前值3.2%；环比上行0.2%，回到0.2%-0.3%的增长区间。从主要分项来看，住房租金环比反弹至0.1%，仍处于偏低水平，前值0%；其中自有等价租金环比录得0.3%，韧性依旧，而酒店住宿环比继续下行3.3%，前值-2.8%，成为核心拖累项。其余分项方面，医疗服务、交通服务环比分别反弹0.6%、0.3%，但二者同比读数延续下行态势。整体而言，对比上月核心服务分项普遍走弱的格局，本月房租、医疗、交通服务环比均出现边际修复，但回升力度有限，最终核心服务通胀同比依旧延续下行趋势。
AI相关分项拉动CPI同比约0.13个百分点。7月同比增速继续升至21.2%，但该分项在整体CPI中权重仅0.03%，体量极小，对核心CPI的拉动率不足0.01%，通胀贡献基本可以忽略不计。IT硬件端AI涨价效应逐步体现，7月同比增速升至3.9%，前值-0.8%。相较之下，受电力分项回升带动，整体AI相关分项对美国CPI的同比拉动率由前期0.11%回升至0.13%。
加息预期继续降温。市场表现上来看，美股三大股指期货同步上行，美元指数短线快速走弱；现货黄金冲高后回落，美债利率下行，市场对美联储加息收紧预期进一步降温。展望后续，我们认为传统消费走弱、地产需求持续低迷，叠加7月薪资增速创阶段新低，也显示薪资通胀压力不大，美国核心CPI大概率延续温和回落格局。美联储年内大概率维持利率不变。随着市场不断推后加息预期，短端利率仍存在下行空间；长端利率更多反应经济增长预期，美债长短端利差有望进一步走阔。后续关注AI链条对PCE的拉动效应，以及沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超
预期。