2026年半年报点评：电解铝、煤炭业务共振驱动公司业绩高增

（以下内容从中国银河《2026年半年报点评：电解铝、煤炭业务共振驱动公司业绩高增》研报附件原文摘录）
神火股份(000933)
核心观点
事件：公司发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入247.91亿元，同比增长21.35%；实现归属于上市公司股东净利润47.81亿元，同比增长151.06%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润47.85亿元，同比增长138.07%。公司2026Q2单季度实现营业收入123.82亿元，同比增长14.69%，环比下降0.21%；实现归属于上市公司股东净利润24.92亿元，同比增长108.30%，环比增长8.82%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润25.14亿元，同比增长94.07%，环比增长10.64%。
电解铝业务盈利弹性释放，煤炭业务改善：报告期内公司生产经营稳定，2026年上半年公司铝产品实现满产满销；生产煤炭366.38万吨，销售364.48万吨，分别同比减少1.19%、2.22%，完成年度计划的52.72%、52.44%；生产炭素产品37.55万吨，销售38.38万吨，分别同比增长114.20%、101.58%，完成年度48.77%、49.84%；生产铝箔6.38万吨，销售5.85万吨，分别同比增长20.38%、17.47%，完成年度计划的52.71%、48.34%；供电46.08亿度，同比减少6.06%，完成年度计划的51.20%。2026年上半年，国内电解铝现货均价同比上涨18.82%至24141.21元/吨，叠加成本端氧化铝价格的下跌（2026H1国内氧化铝现货均价同比下跌21.72%至2705.61元/吨），公司2026年上半年电解铝毛利润同比增长122.55%至77.30亿元，电解铝毛利率同比提升20.83个百分点至45.33%。报告期内，国内煤炭价格触底反弹，2026年上半年公司煤炭销售均价同比上涨11.06%至858.72元/吨，公司煤炭业务毛利润同比增长117.38%至7.41亿元，煤炭业务毛利率同比提升11.85个百分点至23.68%。公司电解铝业务盈利的进一步提升与煤炭业务的好转，驱动公司2026年上半年业绩大幅增长。
拟实施2026年股权激励，凸显公司未来发展信心：报告期内，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划拟授予的限制性股票总量不超过1542.036万股，激励对象包括公司高管、核心管理人员、核心技术人员不超过468人，限制性股票的授予价格为每股13.83元，授予限制性股票解除限售的业绩考核目标为：1）以2025年业绩为基数，2026年归母净利润增长率、2026-2027年归母净利润平均值增长率不低于、2026-2028年归母净利润平均值增长率分别不低于25%、26%、34%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平；2）2026年、2026-2027年、2026-2028年加权平均净资产收益率平均值分别不低于17.8%、17.9%、18%，且不低于对标企业75分位值；3）2026、2027、2028年现金分红比例不低于30%。
投资建议：公司电解铝盈利能力持续提升，煤炭业务改善，有望推动公司整体业绩上行。预计公司2026-2028年归母净利润93.91、92.15、93.16亿元，对应2026-2028年PE为6.01、6.13、6.06x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）电解铝价格大幅下跌的风险；2）煤炭价格大幅下跌的风险；3）公司电解铝、煤炭产量不及预期的风险；4）公司电解铝生产成本大幅上升的风险。