2026年二季度美国GDP数据点评：账面弱，内需强

（以下内容从华福证券《2026年二季度美国GDP数据点评：账面弱，内需强》研报附件原文摘录）
投资要点：
二季度经济同环比增速均放缓。二季度美国GDP环比折年率降至1.5%，低于预期的2%，前值2.1%。从分项上看，私人消费环比拉动率由0.4%升至2.1%，贡献主要增量；高基数下，私人投资环比拉动率由1.4%降至0.5%；净出口环比拉动率降至-1%，前值-0.4%，是最大拖累；政府支出拉动率重新转负，降至-0.1%。物价方面，6月核心PCE物价指数同比降至3.3%，前值3.4%，环比增长0.1%，低于预期0.2%。
去库存成主要拖累。二季度美国私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率升至3.9%，前值为1.7%，显示美国内需依旧保持较强韧性。从结构上看，消费项低位回升，对冲了投资项的下滑。分项来看，消费方面，商品和服务消费的环比贡献率均有所回升；投资方面，住宅投资贡献率由负转正，升至0.1%，结束了此前连续四个季度的负贡献。受益于制造业投资复苏以及AI领域旺盛的投资需求，非住宅投资高位边际放缓，库存变动贡献率降至-0.7%，是主要拖累，指向库存进一步去化。数据公布后，美股三大股指期货快速上行，美元指数大跌，贵金属短线快速走强。
私人消费环比低位反弹。二季度美国消费项环比折年率反弹至3.2%，低基数是主要驱动，同比整体保持相对平稳。从分项环比折年率来看，商品项反弹至5.2%，前值0.5%，其中耐用品和非耐用品消费分别升至6.3%和3.8%；服务项升至2.2%，前值0.5%。同比增速来看，消费同比增速反弹至2.3%，前值2.1%，呈现回暖迹象。结构上商品项同比低位反弹；服务项同比走平，呈现韧性。
非住宅投资高位放缓。二季度美国投资项环比折年率降至3%，较上季度回落4.9个百分点；同比增速则从-1.2%升至3.3%。从各分项环比折年率来看，非住宅投资降至8.4%，自高位边际走弱。其中，设备投资和知识产权分别降至15.2%和8.8%，二者仍是支撑私人投资韧性的核心引擎，分别对应制造业资本开支修复以及AI相关投资的持续高景气。反观住宅投资与建筑投资，环比折年率分别为1.5%、-5.0%，反映出地产投资回暖力度有限，基建投资仍延续疲弱态势。
AI相关分项拉动率进一步提升。2026年二季度，美国AI相关分项对美国实际GDP环比拉动率升至1.2%，续创新高，前值0.75%。从分项上看，计算机相关设备净出口贡献率从-1.06%升至0.55%，成为本季度AI链条拉动GDP的核心驱动项。而信息处理设备拉动回落至0.25%，前值0.99%，软件拉动为0.42%，一季度0.79%，数据中心代理拉动率小幅转弱至-0.02%。
可以看到，国内AI硬件与软件投资的拉动边际有所降温，而计算机设备净出口的显著改善对冲了内需端的走弱。若剔除计算机设备净出口的扰动，AI链条对GDP拉动回落至0.65%。
净出口负向拖累扩大。二季度美国商品和服务出口环比折年率降至4.5%，但进口环比折年率仍高达11.5%，进口端延续高增态势，推动贸易逆差进一步扩大，净出口对GDP的负向拖累抬升至1%。贸易结构亦出现新变化：本季度AI相关产品净进口回落至3835亿美元，传统商品净进口则由5851亿美元大幅上行至6912亿美元。该结构变化与二季度商品消费的底部修复相印证，体现传统内需消费需求有所改善。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超
预期。