通信行业研究：谷歌资本支出指引上调，Open AI追加云服务开支

（以下内容从国金证券《通信行业研究：谷歌资本支出指引上调，Open AI追加云服务开支》研报附件原文摘录）
通信周观点
1）谷歌Q2营收1198亿美元同增24%，净利润受股权投资收益拉动飙升至1121亿美元，同时资本支出指引上调至最高2050亿美元，自由现金流转负。市场担忧谷歌千亿账面利润难掩AI基建“烧钱”压力，每年2000亿美元级投入持续挤压现金流，北美云厂商Capex竞赛未见放缓，利好硬件端，国内光模块、服务器及数据中心供应链景气度仍处高位。2）AnthropicARR达741亿美元，OpenAI达413亿美元。较上次报告期Anthropic增长57.7%，OpenAI增长65.2%，后者增速略快。从时间线看，Anthropic追踪ARR从1月102亿美元升至4月356亿美元、6月696亿美元及7月741亿美元；OpenAI则从1月214亿美元升至5月330亿美元及7月413亿美元。Anthropic在绝对收入规模上仍显著领先，但OpenAI近期增长势头更强。两家头部模型厂商ARR持续攀高且增速迅猛，表明大模型商业化正加速兑现，API调用量仍在趋势性提升，对上游AI算力及基础设施需求构成持续性支撑。3）英特尔2026年第二季度，公司实现营收161亿美元，同比增长25%。Non-GAAP净利润为22亿美元，去年同期为亏损4亿美元，实现扭亏为盈。2026年资本支出将超过200亿美元，2027年将“大幅高于”2026年水平，业绩全面超预期：收入、毛利率、每股收益都高于公司指引，公司核心驱动力依旧是AI需求，由AI驱动的业务同比增长超过70%，贡献了公司约70%的总收入。但业绩根本矛盾是强劲的需求vs.紧张的供应。整个行业面临晶圆、内存、基板的严重短缺，英特尔的供应增长已跟不上客户需求。英特尔业绩复苏态势明确，数据中心CPU需求强劲印证企业级算力投入仍在扩张，对国内CPU及服务器产业链具备映射效应。4）OpenAI将2030年前云支出上调至7500亿美元，半年再增1500亿。OpenAI资本开支曲线陡峭攀升，反映AI头部玩家对算力紧缺的预判仍在加剧，上游光模块、服务器、数据中心及电力配套产业链景气度持续向上。5）OpenAI官宣Presence，正式进军企业级AI智能体运营平台。Presence平台搭载智能体测试、模拟运行、安全护栏、人工复核及AI自动化评估工具，并可调用Codex分析运行短板，提出优化建议。OpenAI从模型层向应用层延伸，探索API调用之外的多元化创收路径。在当前市场对ARR收入能否覆盖CSP巨额资本支出存在普遍担忧的背景下，企业级软件等高粘性业务若能打开增量空间，将有助于改善商业化可持续性预期，对全行业商业模式多元化具备示范意义。6）NANDFlash供给紧缺格局有望于2027年下半年缓解。2026年AI需求爆发叠加NANDFlash产能增加有限，市场呈供给紧缺格局，供需位元差距约在-4%至-5%。展望2027年，Server需求持续强劲，供应商延续制程升级，中系业者随着新设备陆续移入，产能显著提升，NANDFlash供给紧缺格局有望在2027年下半年得到缓解。7）协创数据发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润为15亿元至19亿元，同比增长247.18%至339.76%；扣非净利润为14.9亿元至18.9亿元，同比增长255.07%至350.39%，业绩高增印证AI算力基础设施需求正从模型厂商向产业链中游广泛传导，算力集群建设、交付与运维环节景气度快速提升，国产算力服务商有望持续受益于大模型推理应用放量。
投资建议与估值
建议关注海外AICapex持续超预期带动的光模块与服务器板块；国内SOTA大模型带动的国内国产芯片、交换机等国产算力链板块。
风险提示
AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。