策略周报：防御为盾，静待信号

（以下内容从山西证券《策略周报：防御为盾，静待信号》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周A股整体呈深度回调态势，主要指数全线收跌，中小盘及成长风格跌幅显著，科创50、北证50、创业板指分别跌16.93%、10.98%、10.78%，中证1000跌12.57%；上证50、沪深300跌幅较小，仅4.33%、5.26%，大盘价值风格占优，全指价值全周微涨1.65%，为唯一收正的风格指数。行业层面石油石化、煤炭、食品饮料等防御板块领涨，电子、国防军工等科技制造板块跌超10%。估值方面全A滚动PE历史分位降至80%以下，但科创50分位仍超98%，逼近历史极值。
本周市场量能先缩后放，日均成交额2.65万亿元，周五回升至2.67万亿元但整体量能仍偏弱，弱反弹信号不牢。换手率呈明显流动性分层，电子、通信等科技成长行业日均换手率超4%，银行仅0.86%，仅为电子的15%。资金面超大单、大单全周合计净流出4500余亿元，小单、中单被动承接，资金从电子等成长板块向石油石化等价值板块切换，仅石油石化等3个行业获特大单净流入。前5%成交额占比周均43.41%，周初冲高后回落，市场处结构性均衡但尚未形成新主线。
对目前市场情况的解读倾向于前期科技、小盘股估值过高背景下，外部扰动触发压力测试，下跌导致估值回归并进一步引发恐慌和赎回，形成负反馈，但资金尚未从成长股系统性迁移至价值股，短期的风格转换为伴随现象，而非根源，后续需持续关注成交量能是否继续萎缩，估值泡沫消化情况以及电子、军工等领跌板块是否出现止跌企稳。整体配置建议维持防御仓位，并关注超跌优质成长股的布局。行业配置上建议关注石油石化、煤炭、银行、公用事业、交通运输等在本周跌幅极小或逆势上涨的行业，资金净流出最少甚至净流入，估值合理，股息率具备吸引力，符合防御逻辑；短期回避电子、国防军工、通信、计算机等尽管超跌可能带来短期技术性反弹，但估值百分位仍偏高，资金出逃趋势未逆转的行业。
风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险