2026年6月金融数据点评：社融数据走弱，新旧动能转化下贷款“降速提质”

（以下内容从开源证券《2026年6月金融数据点评：社融数据走弱，新旧动能转化下贷款“降速提质”》研报附件原文摘录）
事件：央行公布2026年6月金融数据，社融新增3.36万亿元，社融存量同比增长7.4%，较前值下降0.3pct；截至2026年6月社会融资规模增量累计为20.84万亿元，同比减少8.8%；M1同比增长4.0%，M2同比增长8.0%，M0同比增长11.9%，上半年净投放现金6417亿元。央行同步举行新闻发布会，介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。
6月金融数据关注点
1、6月社融新增3.36万亿元，低于2021-2025年同期均值，同比少增8606亿元。Wind统计的15家机构预测中位数为3.50万亿元，平均数为3.53万亿元，社融新增量不及预期。政府债券净融资、新增人民币贷款均较2025年同期下降，其中政府债券净融资同比少增5825亿元，是社融同比的最大拖累项，主要原因是2025年发债节奏较快，同期基数较高，同时2026年二季度发债节奏有所放缓。企业债券净融资保持正增长，较2025年同期多增1590亿元，利率低位运行下企业发债的成本较低，意愿较强，也可用较低利率的债券来替换此前较高利率的贷款。非金融企业境内股票融资高增，较2025年同期多增425亿元，发行企业债券和股票融资的方式对银行贷款形成良性的替代和分流。社融存量同比增长7.4%，较前值下降0.3pct，Wind一致预期中位数7.4%，社融存量同比增长基本符合预期，6月金融数据整体偏弱。
2、贷款“降速提质”或成为宏观运行的新常态，6月新增人民币贷款同比下降28.1%，增量低于近10年均值水平。居民新增贷款同比少增3330亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款少增或仍反映居民端需求偏弱，对后续收入前景难确认，消费更加谨慎；中长期贷款少增或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端持续去杠杆。企业端新增贷款同比少增2700亿元，票据融资同比多增5253亿元，短期贷款同比少增3400亿元，中长期贷款同比少增4500亿元。企业中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降，直接融资对银行贷款形成替代和分流，贷款“降速提质”或成为宏观运行的新常态。
3、M1、M2同比下降，剪刀差走扩。6月M1同比增长4.0%，较前值下降1.5pct；M2同比增长8.0%，较前值下降0.6pct，M1、M2同比下降，剪刀差走扩。6月M1回落或主要与2025年同期高基数有关，M2回落与信贷偏弱和社融读数回落基本保持一致，资金活化程度有待进一步改善。
4、央行同步举行新闻发布会，介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。再次强调不宜根据单次操作量的多少来判断央行的政策取向，对应此前7天逆回购地量投放引发的市场讨论，指出相对于央行的操作量，短端市场利率水平是一个更适宜的观测指标。同时指出贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一，新质生产力的发展对银行贷款的融资需求较少，同时化债中发行债券对贷款的置换均影响贷款增速。发布会中未提降息只提降准，表示“降准主要侧重于投放长期流动性，逆回购、中期借贷便利侧重于投放短中期流动性，央行会根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配这些工具”，当前降息的概率仍不高。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。