食品饮料行业周报：零售新政催化渠道革新，板块磨底修复行情可期

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：零售新政催化渠道革新，板块磨底修复行情可期》研报附件原文摘录）
核心观点：零售新政激活大众消费，底部布局窗口渐行渐近
7月6日-7月10日，食品饮料指数涨幅为0.1%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.3pct，子行业中乳品（+1.1%）、白酒（+0.6%）、其他酒类（+0.3%）表现相对领先。7月9日商务部等9部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，从渠道端为食品饮料板块带来系统性利好。（1）终端覆盖上，一刻钟便民生活圈扩围、县域商业“千集万店”改造，补齐社区、下沉市场的超市、便利店缺口，有望提升乳品饮品、休闲食品、调味品等品类触达率，激活大众消费增量。（2）渠道效率上，政策鼓励全渠道、即时零售发展，推动线上线下数据与供应链打通，食饮即时消费属性突出，将加速动销周转，缩短流通链路，降低渠道成本。（3）经营环境上，政策既支持零售端自采自营、集采集配，利好具备强供应链能力的食饮龙头；又重点整治线上电商虚假促销、价格乱象，禁止平台强制商户承担补贴，将有效稳定品牌价盘，减少窜货与恶性价格战，改善渠道利润分配，进一步凸显龙头品牌议价权。我们建议关注全渠道布局完善、供应链优势突出的食饮细分龙头，把握渠道革新带来的份额提升机遇。
当前食品饮料板块底部特征明确，或已进入布局窗口。交易层面，当前板块估值持续处于底部区间，公募基金持仓比例持续低位，筹码结构优化，龙头标的股息率具备吸引力，安全边际充足。基本面上，行业正处于磨底阶段，4-5月社零增速阶段性回落，6月CPI同比+1.0%，环比-0.3%，其中食品烟酒类环比下行，淡季板块表现偏弱，悲观预期已经有所反映。展望三季度，低基数效应叠加暑期出行带动消费场景复苏，食饮需求有望迎来边际修复。细分方向可重点关注两条主线：一是乳制品板块，深加工产能投放有望推升原奶价格，行业供需格局持续优
化，关注上游牧业及乳企龙头；二是餐饮修复链，把握调味品、速冻食品板块的业绩弹性机会。
推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等