批发和零售贸易行业研究：板块调整到位，关注二季度绩优龙头

（以下内容从国金证券《批发和零售贸易行业研究：板块调整到位，关注二季度绩优龙头》研报附件原文摘录）
核心观点
跨境电商：汇率波动趋缓、线上零售性价比优势突出，看好头部公司二季度业绩。超预期行业逻辑向上：1）美国CPI抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）AI应用在增收及降本方面效果加速体现。成本端来看，压制盈利的两大因素边际缓和：一是人民币升值趋势放缓，美元、欧元等汇率波动收窄，企业汇兑损失较一季度明显有望收窄；二是锂电原材料价格低位企稳，小家电、储能等品类毛利率持续修复。
酒店：结构分化延续，高端表现更优。26W24(06/08-06/14)经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR分别同比-1.1%/-1.2%/+4.2%/-1.1%，高档酒店连续7周延续较优表现，主要由入住率提升驱动。经济型及中档表现相对平稳，预计系出行成本上行抑制中低收入家庭出行。
餐饮：茶饮行业出海逻辑切换，从粗放式“规模拓店”转向精细化深耕运营+品牌文化输出，看好头部茶饮品牌。喜茶纽约门店落地为茶饮出海核心标志性事件，近一年其海外门店规模增长近6倍。同时，喜茶打造出行业可复制出海模板，形成高端选址、产品本地化、本土供应链的可复制出海模板。目前行业出海形成清晰分层格局：蜜雪冰城依托4467家海外门店，以极致性价比深耕东南亚、开拓欧美及巴西市场。茶百道布局多元，门店覆盖8个国家。沪上阿姨稳健渗透东南亚市场。古茗发力高端化，东南亚门店超百家、深耕欧美市场。茉莉奶白走精品化路线，2024年进驻北美后营收表现亮眼，快速拓展澳洲、英国、泰国等海外市场。长期来看，北美市场仍存在租金、人力成本高等痛点。但中式茶饮出海核心逻辑已明确，未来将依托文化差异化+产品创新力，实现从产品出海到全球化品牌的进阶。
行情回顾
上周(2026/06/22-2026/06/26)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.55%/-1.55%/-1.48%/-5.24%/-7.57%,商贸零售(申万)-5.4%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第8。个股方面，华凯易佰、五矿发展、宁波中百、吉宏股份合百集团等领涨，主要受益于AI应用端板块行情带动、央企重组与资产注入预期影响；华致酒行、大连友谊等领跌，核心原因是个股补税利空、前期获利了结等因素。
细分行业景气指标
零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。
投资建议
跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；本周公司股价短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。餐饮：重点推荐海底捞、百胜中国、小菜园、绿茶集团、蜜雪集团、古茗。
酒店：行业需求恢复波动下，建议关注：1）锦江酒店，公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。Q1RevPAR增速领先验证改革决心与成效；2）首旅酒店，beta属性强，若Q3需求维持韧性弹性或更佳。黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期，推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。