5月社融金融数据点评：银行行业：信贷增速继续下行，居民存款搬家趋势延续

（以下内容从东兴证券《5月社融金融数据点评：银行行业：信贷增速继续下行，居民存款搬家趋势延续》研报附件原文摘录）
事件：6月12日，央行发布5月金融数据。5月社融新增2.03万亿，同比少增2606亿；同比增速较上月末-0.1pct至7.7%。人民币贷款新增5200亿，同比少增1000亿；同比增速较上月末-0.1pct至+5.5%。5月末M2同比+8.6%、与上月持平；M1同比+5.5%，较上月末+0.5pct。
点评：
社融增速继续探底，政府债融资和贷款为主要同比拖累项。5月存量社融同比增速7.7%，较上月末-0.1pct。5月社融增量2.03万亿，同比-2606亿，政府债融资、人民币贷款为主要同比拖累项。5月政府债净融资1.22万亿，同比-2362亿；主要源于发行节奏较去年同期有所错位，前5个月累计同比少增超6000亿。人民币贷款新增5010亿，同比-913亿，实体融资需求仍待修复；企业债券融资新增1715亿，同比+219亿，在利率优势下企业债继续部分替代信贷融资。
5月信贷同比少增，票据冲量规模较大。5月人民币贷款新增5200亿，同比1000亿；存量贷款同比增速+5.5%，较4月末-0.1pct，信贷需求仍然较弱。（1）企业贷款以票据融资同比多增为主，一般贷款增长乏力。企业贷款新增6400亿，同比+1100亿。其中短贷、中长贷分别同比-100亿、-3500亿；票据融资同比+4824亿，且5月各期限国股银票转贴现利率低位运行，反映需求疲弱环境下银行票据冲量诉求较强。（2）居民部门继续缩表。居民贷款减少1412亿，同比-1952亿。其中短贷、中长贷分别同比-632亿、-1317亿，中长贷已连续8个月同比少增，反映居民购房按揭需求疲弱、提前还款意愿较强。
M1增速提升，存款搬家持续。5月末，M1、M2同比增速分别为5.5%、8.6%，较上月分别+0.5pct、持平，M1增速上升反映存款活化程度提升。5月存款新增1.77万亿，同比-4100亿。其中，居民存款同比-5800亿，非银存款新增1.14万亿，同比基本持平；反映居民存款通过资管产品向非银搬家的趋势延续。前5个月非银存款合计新增5.64万亿，较上年同期多增2.57万亿。
投资建议：5月社融同比少增，受政府债和信贷同比少增拖累。信贷增量和结构反映当前企业信贷融资需求仍待恢复、居民部门加杠杆意愿不足。2026年，在“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长；考虑债务置换和偏弱的零售信贷需求，贷款或同比少增、增速继续放缓，贷款投向延续“对公强、零售弱”格局。银行基本面来看，考虑资产规模平稳增长+净息差降幅收窄+非息收入延续回暖+重点领域风险可控，2026年银行盈利端有望继续改善；建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。