银行：5月银行间流动性或将继续宽松

（以下内容从华福证券《银行：5月银行间流动性或将继续宽松》研报附件原文摘录）
投资要点：
1-4月以来资金面成为影响市场的核心，市场对于此现象的解释包括：①人民币升值与跨境资金回流带来的基础货币增量；②4月信贷偏弱导致的广义→狭义流动性的宽松；③央行对于资金面的相对呵护。如何看待这一现象？我们单独来拆分。
汇率方面
截至5月8日人民币兑美元即期汇率升值至6.80，表观原因是美元走弱，内在因素或是美国在经济增长与美元指数之间的再平衡。经济学概念中，拉动经济增长的三架马车分别为出口、消费、投资，而汇率是平衡出口与消费的核心，理想假设下（不考虑供应链、地缘等因素），美元的相对强势抑制美国商品出口、刺激进口，对非美国家而言，出口（国内体现为消费相对偏弱）维持增长，4月以来地缘因素缓和，美元与通胀预期相对走弱，人民币升值。人民币升值下跨境资金回流，今年1-3月人民币贷款结售汇差额为1.25万亿元，而上年同期仅为-3290亿元，央行口径外汇占款1-3月增加2034亿元，后续银行与央行结汇预计继续释放基础货币。
信贷方面
4月是历史的信贷小月，信贷投放偏弱导致准备金占用降低导致广义→狭义流动性宽松，5月预计信贷总量边际修复。
央行方面
4月各类流动性工具投放中买卖国债400亿元，继续维持低量；4月3M买断式回笼3000亿元，5月宣布3M买断式缩量5000亿元，操作上收长放短，提升对短端资金面的调控能力。
政府债供给方面
二季度预计政府债进入供给高峰，但结合货币当局负债端政府存款科目来看，一般4月政府存款增长较快而5月增长规模一般，故政府债更大可能对月内流动性产生阶段性影响。
展望五月，前期资金面影响因素预计维持，即美元指数继续偏弱+跨境资金持续回流带动基础货币补充，5月信贷边际修复但对准备金占用比例不高、央行收长放短而流动性总量继续呵护、政府债发行对流动性的扰动更可能集中在月内，预计5月银行间流动性或将继续宽松。
风险提示
经济增长超预期下滑，财政政策力度不及预期，国际经济及金融风险超预期。