宏观周报：内外需有韧性，一季度GDP同比+5%

（以下内容从光大期货《宏观周报：内外需有韧性，一季度GDP同比+5%》研报附件原文摘录）
内外需有韧性，一季度GDP同比增长5%。1-3月固定资产投资增速保持平稳，基建增速有回落仍保持较高增速。基建一季度高增的原因是不缺项目和资金放量。中央资金发力明显，公共财政投向基建领域资金增速明显改善。今年新增地方政府专项债基本持平去年，但一季度地方债发行进程快于去年。此外，2025年四季度两个5000亿增量政策的结转和今年8000亿新型政策性金融工具发行也为基建投资提供增量资金。项目方面，2025年12月，国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约 2950 亿元；批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过 4000亿元。后续土地储备债的发行和土地财政仍弱制约基建上行空间。
房地产方面，春节后部分城市房地产销售出现“小阳春”。分城市来看，一线城市二手房成交面积为2021年以来最好表现。一线城市新房、二线及三四线城市的新房和二手房销售均没有超出季节性。一线城市中，二手房成交热度集中于北京、上海，广州和深圳放量不明显。北京和上海两地楼市在2025年底至2026年初迎来重要调整，北京聚焦放宽限购、支持多子女家庭、降低信贷门槛，上海主要是限购大幅松绑、公积金提额、房产税优惠。政策落地后，两地二手房市场活跃度明显提升，主要原因是政策“对症下药”，门槛降低释放了此前被年限卡住的购房资格，公积金提额和首付下降直接降低了购房资金压力。此次政策出台后迎来“金三银四”销售旺季时期，可能存在“旺季透支”导致回调，参考24年5月、24年9月放松后，成交放量后再次走弱。且此次“小阳春”集中在北上的二手房刚需户型，尚未扩散到改善型需求和新房。
通胀方面，受地缘冲突影响，PPI的两个分化得到加强。一是内需商品价格弱于外需定价商品，例如有色金属、能源价格明显强于黑色金属；其次，上游价格强于中下游。从3月PMI价格指数来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0，相关行业购销价格总体水平上涨明显。PMI出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品，对通胀形成更广泛、有效的传导。