DDR5与CXL驱动高增长，龙头地位巩固

（以下内容从中国银河《DDR5与CXL驱动高增长，龙头地位巩固》研报附件原文摘录）
澜起科技(688008)
核心观点
公司公告：2025年公司实现营业收入54.56亿元，同比增长49.94%；归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%；毛利率62.23%，同比提升4.10个百分点。25Q4单季实现营收13.99亿元，同比增长30.95%；归母净利润6.03亿元，同比增长39.10%，单季毛利率约64.46%，盈利能力环比持续改善。
互连芯片核心驱动，产品结构持续优化。互连类芯片业务：2025年实现收入51.39亿元，同比增长53.43%，占整体营收的94.18%，是公司业绩增长的绝对主力。受益于DDR5渗透率提升及子代迭代（如第四子代RCD芯片量产），该业务毛利率达65.57%，同比提升约2.91个百分点。津逮服务器平台业务：实现收入3.08亿元，同比增长10.25%，保持稳定增长态势。公司作为全球内存接口芯片龙头，深度受益于AI服务器带来的高速内存接口与互连芯片需求放量。
坚持“互连+计算”战略，AI与CXL技术引领增长。公司围绕“互连+计算”双轮驱动，在互连芯片领域，DDR5内存接口芯片持续迭代，PCIe Retimer及CXL内存扩展控制器MXC等新品逐步放量，为AI数据中心提供高带宽、低延迟互连解决方案。在计算芯片领域，津逮CPU产品线在政务、金融等关键领域应用深化。研发方面，2025年研发投入约9.15亿元，同比增长20%，重点布局CXL2.0/3.x MXC芯片及PCIe6.x/CXL3.x Retimer等下一代技术，构筑长期技术壁垒。
投资建议：我们认为公司作为AI基础设施核心芯片供应商，有望持续受益于DDR5渗透率提升及CXL技术商业化落地。预计公司2026–2028年营业收入分别为76.32/94.37/123.63亿元，归母净利润为30.52/39.09/50.83亿元，对应PE为51.22/39.99/30.75，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。