报告点评：绿色货币政策操作：探索更多可选方案

（以下内容从中国银河《报告点评：绿色货币政策操作：探索更多可选方案》研报附件原文摘录）
核心观点
报告导读：央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）于2026年1月发布
《 Greening Monetary Policy Operations: Exploring Additional Options》，将货币政策绿色化的分析视野从资产端拓展至负债端，同时对现有资产端措施进行升级优化，形成了覆盖央行全资产负债表的绿色货币政策操作体系。报告并非否定传统资产端工具的价值，而是针对其局限性，指出负债端工具应作为重要补充，并确立了工具以适配央行职责、平衡市场中性与气候目标、政策分阶段落地的核心原则。报告系统梳理了负债端绿色工具的设计思路、实操案例与实施挑战，包括绿色法定存款准备金、绿色央行短期债务证券两类核心工具；同时提出延长定向再融资操作期限、扩大非银金融机构绿色流动性支持、强化货币-财政协同等资产端升级措施。此外，报告从操作复杂度、气候激励强度、市场中性风险等维度，对各类工具进行了成本收益权衡，并给出了先试点后推广、建立标准化可持续分类法、完善数据验证体系等应对方案。这份报告的核心意义在于，将央行货币政策绿色化从单一工具完善为资产端升级和负债端创新的完整的绿色货币政策操作体系，为不同货币政策框架、不同经济发展阶段的央行提供了差异化的工具选择。对于存在结构性流动性过剩的新兴市场央行，以及东盟等亟需绿色资本赋能产业转型的区域，报告提出的负债端工具与本土化适配思路，为其将货币政策与区域绿色转型目标结合提供了关键技术参考。
报告摘要：气候变化引发的物理风险与转型风险深刻重塑央行货币政策实施环境，迫使央行在维护价格、货币稳定与金融稳定的核心使命下，将气候因素纳入操作框架。此前全球央行货币政策绿色化探索均聚焦资产端工具创新，通过优化抵押品框架、调整投资组合、推出气候关联信贷等操作引导低碳投资，但此类工具存在显著局限：有效性随流动性周期波动、适配性依赖货币政策框架、易与市场中性原则冲突、受央行法定职责约束，叠加高碳行业转型迟滞、可持续金融分类法区域差异、气候数据缺失等问题，难以形成跨周期持续气候激励。
在此背景下，NGFS提出构建资产端升级叠加负债端创新的全资产负债表绿色货币政策操作体系：在负债端，重点推出绿色法定存款准备金与绿色央行短期债务证券两类核心工具，适配流动性过剩环境下的政策需求；在资产端，通过长期化定向再融资、扩大非银机构绿色流动性支持、强化货币-财政协同、深化资产组合绿色倾斜等措施，破解传统工具的周期性局限，提升气候激励持久性。报告同时明确工具“适配央行职责、平衡市场中性与气候目标、分阶段试点推广”三大核心实施原则，从多维度对各类工具进行成本收益权衡，并提出建立标准化可持续分类法、完善数据验证体系等挑战应对方案。
报告来源：标题：Greening Monetary Policy Operations: Exploring Additional Options 作者： Network for Greening the Financial System
风险提示：ESG及行业转型政策实施不及预期的风险；报告理解不到位的风险。