食品饮料行业跟踪报告：普飞提价，推进构建市场化定价机制

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：普飞提价，推进构建市场化定价机制》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（03.30-04.03）食品饮料行业+0.87%，表现优于上证指数（-0.86%），在31个申万子行业中排名第3。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+5.76%），白酒（+1.70%），调味发酵品（+1.68%），啤酒（+1.45%），熟食（+0.00%），乳品（-0.41%），烘焙食品（-1.14%），肉制品（-1.27%），其他酒类（-2.15%），零食（-2.50%），保健品（-5.16%），软饮料（-6.50%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：迎驾贡酒（+11.10%）、安井食品（+10.49%）、会稽山（+9.15%）、西麦食品（+8.26%）、元祖股份（+7.87%）；跌幅前五个股分别为西王食品（-30.00%）、*ST椰岛（-14.17%）、ST西发（-13.55%）、皇台酒业（-12.25%）、*ST岩石（-11.83%）。
贵州茅台：普飞提价，持续深化构建随行就市定价机制。3月30日，贵州茅台公告自3月31日起将普飞（2026）销售合同价由1169元上调至1269元，自营体系零售价由1499元调整至1539元，同时上调经销商合同价及渠道指导价。年初以来，随着普飞上架i茅台及非标产品代售制度等政策相继推出，本次提价是茅台系列市场化改革的延续，从渠道模式重塑到价格体系主动调整，体现公司坚定构建"随行就市"的市场化定价机制。行业调整期，公司主动管控发货节奏的同时，逆市提价，有利于提升业绩增长的确定性，市场化的价格调控有望成为公司平衡量价、维持增长的重要工具。从批价表现看，提价落地后市场反应积极，4月3日飞天茅台当年原装批价达1730元/瓶，较上周上升85元，较年初低点已有明显修复。
燕京啤酒：26Q1实现开门红，U8延续高增带动结构升级。燕京啤酒4月3日公告，2025年实现营收153.3亿元，同比增长4.5%，归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%，扣非归母净利润15.3亿元，同比增长47.3%。1）产品结构升级驱动量价齐升。2025年公司啤酒销量405.3万千升，同比增长1.2%，吨酒营收3783元/千升，同比提升3.3%。核心大单品燕京U8全年销量达90万千升，同比增长29.3%，持续发挥结构升级主引擎作用。同时公司围绕燕京V10、狮王精酿、漓泉1998等布局中高端产品线，搭配鲜啤、清爽系列等腰部产品，高档产品占比稳步提升。2）盈利能力加速改善。2025年归母净利率11.0%，同比提升3.8pct，预计受益于产品结构升级及原材料成本红利持续释放，叠加公司推进生产、供应链等领域变革，降本增效与费用管控成效显著，盈利能力显著提升。3）26Q1顺利实现开门红。公司预计26Q1归母净利润2.6-2.7亿元，同比增长55%-65%，扣非归母净利润2.5-2.7亿元，同比增长65%-75%，U8延续双位数高增速，高端新品A10同步上市，产品矩阵进一步向上延伸。公司内部变革持续深化，大单品势能向上，叠加成本红利与经营效率提升，盈利改善趋势有望延续。
投资建议：
白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。