2025年报点评：自有品牌结构改善，审慎扩张聚焦提效

（以下内容从西南证券《2025年报点评：自有品牌结构改善，审慎扩张聚焦提效》研报附件原文摘录）
北鼎股份(300824)
投资要点
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收9.5亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长63.4%；实现扣非净利润1.1亿元，同比增长74.6%。单季度来看，公司Q4实现营收3亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比微降；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长5.9%。2025年公司总计现金分红6487.5万元，同比持平，业绩分红率随着业绩增长降低至57.1%。
国内受益于促消费政策，海外审慎策略提升经营质量。公司自主品牌和OEM/ODM分别实现营收7.8亿元/1.7亿元，分别同比增长32.8%/2.9%。其中，北鼎中国实现营收7.2亿元，同比增长37.8%，主要得益于以旧换新等促消费政策及公司自身策略优化；北鼎海外在公司更为审慎的海外经营策略影响下，叠加地缘政治冲突影响，营收有所承压，同比下降8.2%至5858.9万元，但盈利能力明显改善；OEM/ODM业务表现出较强韧性，实现小幅增长。
毛利率改善明显，费用整体保持稳定。2025年公司小家电行业毛利率为50%，同比增长3.1pp，其中自主品牌业务毛利率为56.6%，同比提升1.5pp；OEM/ODM毛利率为20.5%，同比提升2.2pp，预计品牌业务毛利率的提升主要来自于内销占比提高带来的结构性改善，以及产能利用率提升带来的规模效应所致；OEM/ODM业务则主要来自于客户结构优化。费用率方面，公司2025年销售费用率为29%，同比+1.2pp，主要系推广力度加大所致；管理、研发费用率分别为6.2%/4.5%，分别同比-1.8pp/-0.6pp，规模效应下费用管控成效显著；财务费用率-0.2%，同比+0.7pp，主要系汇兑影响。净利率来看，2025年公司净利率为11.9%，同比增长2.7pp，主要源自于毛利率的改善。
产品结构不断完善，营销策略聚焦提效。2025年，公司受益于以旧换新促消费政策，作为定位中高端的小家电品牌，充分受益于政策情况下，实现了营收端尤其是自有品牌的快速增长。营收结构的改善带动毛利率提升明显，费用率方面，公司在2025Q4的销售费用率同比提升6.6pp至32.5%，主要是由于年底一次性费用计提所致。我们认为，公司营收和业绩的双增，不仅仅是依赖政策红利，更多的是公司对于自有品牌产品结构的改善，对营销策略、ROI的聚焦提效，随着公司产品矩阵不断完善，预计将继续保持增长态势。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元，维持“持有”评级。
风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。