宏观周报：3月制造业PMI明显回暖

（以下内容从光大期货《宏观周报：3月制造业PMI明显回暖》研报附件原文摘录）
实体经济方面，投资行业季节性回暖。据卓创资讯对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值46.74%，环比上升3.71个百分点，升幅扩大1.57个百分点。需求还在逐步恢复，但增速仍然处于低水平，主要是北方随着气温回升，开工恢复加快，但南方地区则回落明显。消费和出行方面，受清明假期影响，主要一二线城市地铁客运量、拥堵延时指数小幅回落。30城商品房成交面积仍偏弱，小阳春主要是北上二手房成交改善。
经济数据方面，3月制造业PMI明显回暖。中国3月官方制造业PMI 50.4，预期50.1，前值49。中国3月非制造业PMI 50.1，预期49.9，前值49.5。中国3月综合PMI 50.5，前值49.5。构成制造业PMI的5个分类指数均较上个月回升，体现产需的生产和新订单出口指数比上月上升1.8个和3.0个百分点，均升至扩张区间。大、中、小型企业PMI均有回升，受春节假期影响较大的小型企业PMI比上月上升4.5个百分点。高技术制造业PMI为52.1，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点。
值得关注的是价格指数大幅回升，受近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9和55.4，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0，相关行业购销价格总体水平上涨明显。出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压。油价上涨背景下，中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品，对通胀形成更广泛、有效的传导。
服务业商务活动指数升至临界点以上，建筑业商务活动指数改善。随着节后各地建筑项目逐步恢复施工，建筑业商务活动指数为49.3，比上月上升1.1个百分点。一季度基建改善的原因是不缺项目和资金放量。中央资金发力明显，公共财政投向基建领域资金增速明显改善。今年新增地方政府专项债基本持平去年，但一季度地方债发行进程快于去年。此外，2025年四季度两个5000亿增量政策的结转和今年8000亿新型政策性金融工具发行也为基建投资提供增量资金。后续土地储备债的发行和土地财政仍弱制约基建上行空间。