银行行业：企业贷款同比多增，M1增速环比上升-2月社融金融数据点评

（以下内容从东兴证券《银行行业：企业贷款同比多增，M1增速环比上升-2月社融金融数据点评》研报附件原文摘录）
事件：3月13日，中国人民银行发布2月金融统计数据报告。2月末，存量社融同比+8.2%；M2同比+9%、M1同比+5.9%；人民币贷款同比+6.0%、存款同比+8.7%；前两个月人民币贷款新增5.61万亿，人民币存款新增9.26万亿。
点评：
（一）前两个月社融同比多增，政府债同比基本持平、贷款同比少增、未贴现银票和直接融资同比多增。2月末社融同比+8.2%，增速环比持平；前两个月社融新增9.6万亿，同比多增3123亿，主要贡献来自表外未贴现银票，人民币贷款同比少增、政府债同比基本持平。具体来看：1）政府债券净融资2.38万亿，同比少增72亿。2）人民币贷款新增5.75万亿，同比少增1222亿。3）表外融资合计新增4470亿，同比多增2289亿；其中，主要是未贴现银票新增4538亿，同比多增2871亿。4）直接融资方面，企业债券融资6554亿，同比多增398亿；股票融资745亿，同比多增196亿。
（二）前两个月信贷投放总量平稳，贷款增速降至6%。2月末人民币贷款同比+6%，增速环比下降0.1pct。前两个月人民币贷款新增5.61万亿，同比少增5300亿；剔除票据融资后贷款新增6.52万亿，同比多增333亿，信贷投放总量平稳。结构上看，企业贷款投放景气度较高，居民部门继续降杠杆。
企业贷款同比多增，短贷、中长贷同比多增，票据同比多减。1-2月非金企业贷款新增5.94万亿，同比多增1200亿。投放结构更加均衡，一般贷款同比多增、票据融资继续压降。具体来看，企业短贷新增2.65万亿，同比多增5800亿；企业中长贷新增4.07万亿，同比多增700亿；票据融资减少9089亿，同比多压降5633亿。
居民贷款同比少增，短贷规模继续减少、同比多减，中长贷同比少增。1-2月居民贷款减少1942亿，同比少增2489亿。其中，居民短贷减少3596亿，同比多减358亿；需求不足情况下，消费贷和经营贷贴息政策效果不明显。居民中长贷新增1654亿，同比少增2131亿，房地产市场平淡、居民按揭需求仍偏弱。
（三）M1增速环比上升，存款总量高增、结构分化。2月M1同比增5.9%，增速环比上升1pct。M2同比增9%，增速环比持平。存款方面，1-2月人民币存款新增9.26万亿，同比多增5200亿；2月末存款增速8.7%，存贷款增速差2.7pct，银行负债端整体宽裕。结构上看分化明显，居民存款少增，对公、非银存款多增。具体来看，居民存款新增5.24万亿，同比少增8900亿；企业存款减少445亿，同比少减1.06万亿；非银存款新增2.84万亿，同比多增1.12万亿；财政存款新增1.2万亿，同比少增3900亿。
投资建议：前两个月社融同比多增，政府债继续靠前发力、同比基本持平；银行信贷投放总量平稳，企业贷款投放景气度较高，居民部门继续降杠杆。2026年，在“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长；考虑债务置换和偏弱的零售信贷需求，贷款或同比少增、增速继续放缓，贷款投向延续“对公强、零售弱”格局。银行基本面来看，考虑资产规模平稳增长+净息差降幅收窄+重点领域风险可控，2026年银行盈利端有望延续改善趋势；建议关注规模增速高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。