石油化工行业研究：霍尔木兹封锁主导油价走势

（以下内容从国金证券《石油化工行业研究：霍尔木兹封锁主导油价走势》研报附件原文摘录）
本周行情综述
原油：当前油价走势由地缘冲突风险主导，霍尔木兹海峡封锁超市场预期，原油供应升级到“实质性封锁”，短期油价将取决于冲突的持续时间和海峡通航的恢复进度，若封锁持续时长超预期，将导致原油市场的恐慌持续升级，随着全球原油库存缓冲消耗，地缘风险溢价将推至极端水平，但短期若恢复通行，则溢价或快速消退。截止3月5日，WTI现货收于81.01美元，环比+15.8美元；BRENT现货收于88.12美元，环比+15.57美元。EIA2月27日当周商业原油库存环比+347.5万桶，前值+1598.9万桶。其中库欣原油环比+156.4万桶，前值+88.1万桶。汽油库存环比-170.4万桶，前值-101.1万桶。炼厂开工率环比+0.6%至89.2%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1369.6万桶/天，美国净进口数据环比-0.8%。截至2月27日当周，美国活跃石油钻机数环比-2部至407部。
炼油：汽油受通勤出行带动稳步回升，柴油随基建、物流复工刚需回暖。主营与社会库存处于中等水平，调价前备货带动库存小幅去化，暂无明显压力。本周国内主营炼厂平均开工负荷为82.81%，较上周上涨0.64个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为54.58%，较上周上涨2.89个百分点。山东地炼汽油库存65.03万吨，环比下跌1.69%；山东地炼柴油库存108.3万吨，环比下跌8.15%。本周期山东地炼平均炼油毛利为202.41元/吨，较上周期上涨126.59元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为993.81元/吨，较上周期上涨244.62元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差1345元/吨，前值1477元/吨，周内下滑132元/吨，跌幅8.94%；柴油零批价差1221元/吨，前值为1275元/吨，下滑54元/吨，跌幅4.24%。
聚酯：PXN压缩至250美元/吨上方，PTA加工费下滑至300元/吨附近。成本持续拉涨，下游开机恢复水平难及预期，而供给端部分重启工厂存低负运行计划，短期内暂无快速提负意愿，长丝市场供应增速或有放缓。涤纶POY150D平均盈利水平为241.20元/吨，较上周平均毛利下降71.26元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为-29.63元/吨，较上周平均毛利下降92.09元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-108.33元/吨，较上周平均毛利下降8.33元/吨。PX方面，本周PX行业利润压缩明显。石脑油国际价格涨幅明显高于PX产品，PXN价差难免压缩，目前稳定在250美元/吨上方，而MX与PX基本同步上涨，行业价差变化不大，目前在160美元/吨附近，行业整体效益减少。PTA方面，受地缘冲突影响，国际油价明显上涨，作为原油直接馏分的石脑油同步跟涨，但成本传导至PTA端时呈现显著衰减，故周内PTA加工费有所下滑，加工费整体维持在300元/吨以下震荡。截至3月4日，PTA行业加工费为235.13元/吨。
烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为6807元/吨，较上周同期均价上涨957元/吨，涨幅16.36%。供应端，场内部分装置近期存检修计划，且原料上涨及原料供应不足或导致国内部分乙烯装置出现推迟重启或降负情况，乙烯供应呈减少预期。需求端，下游担心后期原料供应问题，对高价乙烯接受尚可，但仅限刚需补入，买盘有限。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为7370元/吨，较上周同期均价上涨845元/吨，涨幅为12.95%。中东局势以及霍尔木兹海峡通行情况仍是业者关注重点，油价居高不下，场内消息频传，业者心态谨慎，后续多关注日韩裂解以及我国各大型丙烯以及下游装置运行情况。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。